东方航空:携程同东航战略合作,拟出资30亿参与定增

报告要点

    事件描述

    4月21日,东航控股股东东航集团同携程签订战略合作框架协议,将在业务合作、股权合作、资本市场合作等领域展开全方位合作。

    事件评论

    携程拟出资30亿认购东航定增股份,定增后拟继续增持。携程承诺将以30亿自有资金参与认购东航正在进行的150亿定增事项。以此前6.44元/股的定增底价测算,携程将认购约4.66亿股,增发后持有东方航空3.01%的股份。同时携程还表示,有意愿于定增后12个月内继续增持公司股票。东方航空将根据携程最后的持股比例,考虑为携程在股份公司增设董事会观察员或董事。去年7月,达美航空通过H股定增,持有公司约4.66亿股,获得了一个董事会观察员的席位,并建立了深厚的战略合作基础。

    业务、股权合作并进,整合旅游和航空的资源优势。这次战略合作是OTA和航空公司两大产业共求互惠双赢的表现,也是东方航空谋求提升产业链价值,进一步享受大众旅游消费趋势的举措。业务上,东航和携程将在国际机票销售、运价搜索展示、平台供应商管理等方面开展深度合作;股权上,东航和携程将探索在低成本航空、航空保险、IT和电子商务等方面开展股权合作的机会。

    积极推进混改。2015年9月发布的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》提到,要“结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革,开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范”。2015年东航即开始了混合所有制改革的尝试,引入达美航空作为战略投资者。若此次A股定增完成,东航集团持股比例将由62.1%降至52.7%。同时,东航集团党组书记、股份公司总经理马须伦于今年3月曾呼吁适度降低三大航中国资的持股比例,将50%的绝对控股下限放宽至40%的相对控股下限。

    维持“买入”评级。考虑到1)公司同携程强强联合,积极推进定增事项;2)公司在上海的国内线市场份额较高,将受益迪斯尼开园增厚业绩,弹性仅次于吉祥航空和春秋航空;3)多哈冻产失败,未见其他实质影响原油供大于求格局的确定性事件。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.43元、0.63元和0.76元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业景气恶化;油价上涨加剧;人民币大幅贬值