恒瑞医药:创新与出口推动公司业绩快速增长

2015年业绩增速加快

    公司2015年收入93.16亿元,同比增长25.01%;归属于母公司净利润21.72亿元,同比增长43.28%,实现EPS1.11元。分产品看,肿瘤药收入同比增长27.83%,麻醉药收入同比增长20.28%,造影剂收入同比增长33.48%。我们认为公司业绩增长较好主要原因是:1)产品结构的优化;2)环磷酰胺等制剂出口贡献;3)创新药开始放量。

    创新药表现优异

    公司创新药阿帕替尼、艾瑞昔布报告期内开始在市场逐步放量。我们预计阿帕替尼2015年约3个亿收入规模,2016年有望实现7亿左右的收入。公司继续加大研发投入,2015年公司累计投入研发资金8.92亿元,同比增长36.76%,研发投入占营业收入的比重达到9.57%。

    继续推进国际化进程

    PD-1单抗以总额7.95亿美元卖给美国Incyte公司,标志着公司在创新药全球化方面取得了重大突破。公司PD-1单克隆抗体在2015年获得2500万美元首付收入。公司的国际化战略步骤主要包括:1)仿制药申请美、日、欧等高端市场认证;2)与国际领先制药企业的合作。

    估值:目标价69.31元,维持“买入”评级

    我们通过DCF模型(WACC5.8%)得到目标价69.31元,对应2016年50倍预期PE,维持“买入”评级。