农产品影响CPI跟踪报告之一:3月农业对CPI增幅贡献达2.44%,建议超配农业

蔬菜和畜禽价格上涨将推动CPI上行。我们测算,3月农业对CPI增幅贡献达2.44%。3月寿光蔬菜价格指数同比上涨65%,环比上涨12.2%,全国猪肉价同比上涨33.6%,环比跌0.76%,全国白条鸡价格同比下降3.68%%,环比下降9.41%。根据最新CPI权重,其中蔬菜占比2.66%,猪肉占比2.33%,禽肉占比2%,在其他产品价格保持不变的情况下,预计3月农业对全国CPI贡献同比约2.44个百分点。我们判断,3月农业对CPI贡献幅度不是最高点。一方面源于今年蔬菜价格上涨有寒潮减产因素,预计二季度蔬菜价格会有季节性回落但同比增幅依然可观;此外,畜禽价格走势上行将推动终端猪肉和白条鸡价格上涨,预计二季度禽肉价格对CPI同比增速贡献将由负明显转正,猪肉价格同比增幅维持高位。

    CPI上行对应农业板块有超额收益。历史上,2006~2008年和2010~2012年期间,CPI均出现较大涨幅,而同一时期,农业板块,尤其是养殖行业相对A股有较明显的超额收益。在这两个时间段内,农业板块相对A股的超额收益表现出不同特征:2006~2008年额收益的最高点出现在CPI保持高位运行期间;2010~2012年最大超额收益则在CPI上涨初期。

    农业板块超额收益来临,重点配置养殖产业链。我们认为,从农业贡献角度看,目前CPI处于上行初期,布局农业板块能获得可观的超额收益。从时间点上考虑,2010~2012年正是上一轮猪周期猪价景气时期,猪价高企拉动CPI上涨,在CPI上涨初期,农业、养殖、饲料板块均出现较大超额收益。现价段,同样是猪周期景气时期,畜禽价格上涨也是推动本轮CPI上行的主要原因。基于相似历史条件,我们判断,当前时点是农业板块超额收益明显,建议积极布局,重点关注养殖产业链(养殖+养殖后周期)。标的上,养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业;饲料板块推荐金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团,疫苗板块推荐生物股份。

    风险提示:价格上涨不达预期