川财证券:CBA价值面临重估

核心观点

    事件:CBA 转播权2017年面临续约,CBA 有望成为中超之后国内顶级体育IP。

    CBA 转播权价值与中超相比差距巨大,面临重估。1995-2001年,中国职业篮球联赛的商业开发权掌握在IMG 手中,每年的合同金额为350万美元。此后,在经历了篮协下属的中篮公司4年亏损之后,CBA商业开发权再次流入市场,盈方最终以1500万美元+分成的报价,从NBA 手中抢下CBA 商业开发权。2011年,盈方以每年3.36亿元的价格,将CBA 运营权续约至2017年。相比腾讯31亿元获得NBA5年网络直播权和中超5年80亿版权的价格,CBA 落差巨大。

    由18家球队入股的中职篮公司已经成立,在商业运作上形成利益共同体。一方面,有力推动了CBA 管办分离和市场化进程,另一方面,也有望在此后CBA 转播权竞标中,引入新的竞争者。

    CBA联赛观赏性和激烈程度稳步提升,相比中超的大量资本投入,财务状况更为健康。目前业内普遍预期CBA 转播权价格至少为中超一半,即每年8亿元。以中超每支球队每年转播权分红6400万计算,CBA平均每支球队仅转播权分红,有望在3000万元以上。2015年CBA 球队平均投入在7000万元左右,再加上商业赞助等,CBA 球队营收能力大幅提升,基本可以实现财务平衡。

    我们建议关注参与CBA 球队运营的公司,首选为浔兴股份(福建男篮,王哲林参与定增)。此外,也建议关注参股虎扑体育(国内最大的篮球平台)的贵人鸟等。