广东明珠:推进增发进程,关注主业结构调整

核心观点:

    15年业绩预减,扣非后基本持平

    业绩预告中表明,15年预计实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将下降75%到85%,按均值预估全年业绩为1.69亿左右,造成业绩下降的主要原因在于上年同期公司收到出让广州阀门公司土地补偿款10.8亿元,大幅提升了公司净利润水平,15年公司投资收益以及委托贷款收入等扣非收入与过去相比基本持平。

    一级开发业务提供稳定未来业务稳定性

    2014年11月公司与政府合作在兴宁市南部新城约1.3万亩的土地上进行土地一级开发。合约在很大程度上保障了开发公司的利益,设定未来几年的土地出让计划和最低价格,给予项目公司多项专项补偿。由于基础设施配套等原因,公司与兴宁市政府协议将从16年开始进行土地出让工作,预计每年可以为公司贡献25亿左右的收入,3亿以上的净利润,结合公司当前的投资收益及委托贷款收入,16年开始公司稳定的业绩规模将在5亿元左右。未来几年公司将会解决过去无主营业务的现状,业绩确定性将得到极大的提升。

    预计公司16-17年的业绩分别为1.33和1.57元,维持“买入”评级。

    当前公司仍在顺利推进非公开发行计划,大股东参与价格为14.97元/股,与当前价格相比具备超过40%的价格空间,当前投资点位具备较高的安全边际。按照当前市值计算,PB水平仅为1.45倍;若在当前价格完成增发,则公司PB水平为1.25倍,且大部分资产为现金与可出售金融资产,整体资产负债结构有利于未来进一步布局新的业务领域。

    风险提示

    大股东完成增持后,进一步业务拓展存在不确定性