食品饮料行业周报:糖酒会关注分化、并购、新模式

糖酒会关注分化、并购、新模式。3月14-18日,食品饮料(3.7%)跑输沪深300(5.1%),其他价值类(8.1%)、乳制品(7.8%)、葡萄酒(7.6%)领跑行业指数,投资人似乎正变得乐观。糖酒会本周开幕,三类思路可能成白酒行业热点:首先是分化,根据酒业协会数据,白酒行业15年营收、净利分别增5%、3%,4Q15增速仅为1%、-6%,行业增长驱动因素已变,难以支持普遍成长,竞争抢市场比任何时间都更重要,必然导致分化。其次是并购,行业处在决定未来格局的关键时点,强者需要更快提升实力、建立更牢固的模式和地位,弱者前景不乐观,出售可能是最佳选择,甚至传统名酒也如此。第三则是新模式,白酒行业商业模式正加速变革,即包括了由目标消费人群和消费场景剧变推动的B2C变化,也包括了新技术支持引导的B2B商业模式大革命,如E酒批、1919等。

    最新投资组合:三全食品(23.6%)、老白干酒(21.8%)、伊利股份(20.3%)、克明面业(12.7%)、五粮液(11.6%)、大北农(10.1%)。春糖会这周开幕,可能提升市场对白酒关注度。白酒并购整合可能是春糖会热点之一,我们最看好品种是老白干酒,公司经营策略就会偏重并购重组,且利润率释放仅是开始,时间上可看3年,空间上足以翻倍,建议耐心等待赢利。随着高端白酒市场价量调整完成,五粮液竞争环境边际已在改善,两会期间信息显示深港通有望提速,也有利于五粮液股价。伊利品牌、渠道综合优势明显强于竞争对手,各业务线均正迅速拉开差距,我们看好之后利润率上升空间,且股权结构、股息回报率均佳,16年被长久期资金举牌概率高。三全业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008年伊利,多因素可能推动传统主业利润率见底回升。315饿了么曝光反映了中国餐饮产业低成本竞争特点,我们看好垂直整合工业化降低成本的产业趋势,三全鲜食机正是代表。当前三全股价安全边际足够,股价趋势值得乐观。克明面业4Q15营收、净利大增,短期可能有波动,但凭借强大主业竞争力,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可继续推动公司份额上升并降低成本,净利持续增长可期。2月母猪存栏再降,猪价16年持续走强难以逆转,但养殖后周期的饲料关注度更可能持续提升,且大北农自身战略调整周期底部日益明朗。

    行业要闻:1、茅台集团表示16年目标工业增加值增5%,白酒销量增10%,收入增4.2%,利润增1.7%,一季度有望完成32%(糖酒快讯)。点评:高端白酒春节需求偏弱,1Q16茅台数据高增长更可能来自预收款调节的数据幻觉,16年公司策略有可能从放量转向挺价,2H16/1H17最较好时点。2、国窖不涨价(微酒)。点评:五粮液持续挺价给国窖1573提供了市场空间,泸州老窖公司也有意通过窖龄90年来打300-400元价格带,博大公司产品线也在聚焦,应该说产品线框架渐显,但效果仍需观察。

    风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。