中国维生素产业:开启价格上涨周期

供应不足为主要原因:自2015年12月开始,国际维生素巨头DSM在全球范围内停止维生素A的生产,加之环保法发力和中国的供应侧改革,导致过去两个月出现维生素供应短缺情况。这是目前维生素价格上涨的首要原因。

    需求侧创阶段新高:长期以来维生素需求一直保持稳定,牲禽饲料占中国总需求的70%。继新希望决定投资人民币88亿元从事生猪养殖后,预计不久饲料产业将触底反弹。这将在未来几个月进一步支撑维生素价格。

    目前处于涨价初期:过去10年多次出现价格涨跌潮。分析过去涨价周期的供需平衡以及后续价格上涨情况,我们发现本轮涨价周期仍存在较大的上行空间。例如,2013/14年维生素D3价格分别上涨262%/275%,但是本轮仅上涨20%左右。

    预计其他维生素价格也将上涨:历史表明,维生素价格上涨并非独立存在于少数维生素品类,通常会引起该行业全面涨价。我们认为维生素A和B6的价格走势定会影响其他产品如维生素D3和维生素E的价格。

    正面看待相关个股:我们预计未来几个月维生素A将继续上涨,并将带动维生素D3和维生素E等其他产品价格上涨。我们预计受益最大的公司包括维生素A和E生产商新和成(002001CH;未评级)、维生素B5生产商亿帆鑫富(002019CH;未评级)和维生素D3生产商花园生物(300401CH;未评级),2015年每股收益分别为人民币0.37/0.83/0.07元。根据Bloomberg市场预期,三家公司2016年每股收益将增长至人民币0.66/2.52/0.39元,分别对应市盈率30.6/19.4/94.8倍。