科远股份:业绩符合预期,专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0

1.事件。

    公司发布2015年业绩快报,实现收入4.23亿元,同比增长34%,实现净利润6418万元,同比增长51%,EPS为0.31元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)业绩符合预期,专用机器人打开成长空间。

    公司三季报中预告2015年业绩同比增长41%-60%,实际业绩符合预期。公司收入和业绩快速增长,一方面是由于过程自动化与信息化业务市占率进一步提升,另一方面智能制造业务实现较高增速。

    截至2014年底全国火力发电机组数量大于等于300MW已投产机组约1,400台,在建机组约200台。公司清洗机器人价格约500万元/台套,锅炉CT价格约600-700万元/台套,其中清洗机器人2015年推广20台套,已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售1台套)。仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过160亿元,在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量,且直销比例将大幅提升;公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,在研多款专用机器人,未来不排除向民用延伸,切入服务机器人领域,有望进一步打开成长空间。

    (二)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长。

    公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015年业绩预告增速为40%-60%。公司拟定增募资9.36亿元,完善工业4.0布局,已于1月22日过会。公司实际控制人持股比例超62%,资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5元,2015年中报10送10,未来仍具高送转潜力。

    (三)内生+外延,转型升级全面迈向工业4.0。

    公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix(GE打造的工业互联网标准),将成为公司服务性收入主要来源;慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统,低成本普及工业4.0,已接入200余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7亿元,同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。

    3.投资建议。

    考虑本次增发,按照30元增发价计算,预计公司2015-2017年EPS为0.31/0.54/0.87元,对应PE为111/65/40倍。

    公司在工业4.0板块中成长性较强,业绩存在上调潜力,目前在手现金2.7亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示:清洗机器人和锅炉CT推广不利;工业4.0业务发展低于预期;A股整体估值水平大幅下调。

    可参考我们2016年2月22日发布的深度报告《科远股份(002380):专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0》(26页)。