策略报告:超跌反弹

投资要点

    国内外股票市场同时迎来反弹。上证综指上涨3.49%,创业板指上涨5.44%,中小板指上涨4.93%,美国道指反弹2.62%,纳斯达克指数上涨3.85%,法国、德国股指涨幅超过4.5%,而日本股指更是大涨6.79%。全球市场在经历动荡的1月后,纷纷企稳并反弹。

    1月夸张的信贷数据。央行2月16日发布的1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿,创出单月信贷投放历史新高,同比多增1.04万亿元,较“四万亿”刺激政策期的2009年1月新增信贷1.62万亿元还超出8900亿。市场各方纷纷追寻背后的原因,我们认为,可以从以下两个角度解读:从银行角度来讲,银行在增长乏力的大背景下,早投放早收益的心态今年可能特别强烈,部分信贷需求也提前释放,同时,今年银行没有贷存比限制,且年度贷款额度可能较为宽松;从企业角度来讲,在人民币贬值压力下,企业主动削减外汇负债,相关信贷需求转化为人民币贷款或其他形式的新增信贷;而国家加大基建项目的金融支持力度也助推了信贷的放量。那么,下一步是否还会继续宽松?关键还是要看实体经济的需求和政府刺激经济的力度,若无法持续,到3月份或者2季度将出现信贷数据的大幅萎缩。

    证监会换帅。2月20日,新华社对外发布消息,日前,中共中央决定,任命刘士余同志为中国证监会党委书记,免去肖钢同志的中国证监会党委书记职务。在两会前正式宣布证监会主席换将,或有两方面的考量。一方面,新的主席在两会期间就可以对市场的改革思路和理念进行更多的阐述和表达,让市场有更明确的预期;另一方面,股市在经历三轮大跌亟需信心的提振,此刻将证券监管系统注入新鲜血液也是表达高层的一种姿态,对改革的决心和对市场的关心,有利于市场信心的恢复。

    国际金融市场动荡不会那么容易结束。虽然1月份的全球金融市场动荡成因复杂,比如大家对于长期货币量宽的边际效应衰竭的担忧,比如日本欧洲深陷负利率,或者说全球主要风险资产估值处于历史高位等等,但是最核心的可能还是对2016年全球经济增长前景的担忧,预期已经越来越黯淡,最终导致市场风险偏好的快速下降,全球股市已经技术性进入熊市,短期来看这一波金融动荡不会那么快结束,国内更是叠加了汇率贬值的压力,A股目前应该只是超跌后的小反弹,并不具备启动新一轮牛市行情的条件。