均胜电子:巨资海外并购,铸就智能驾驶领头羊

募资 86亿元,主要用于并购海外智能驾驶相关标的

    公司公告,拟募资86亿元,用于合并KSS 公司(9.2亿美元)、对KSS 增资(1亿美元)、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(1.8亿欧元),以及补充上市公司流动资金(6.6亿人民币)。

    KSS 为全球顶级汽车安全系统供应商,并购发挥协同效应

    KSS 经过60多年的发展,已成为汽车安全系统领域全球领先的供应商,主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售。主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。在美国、德国、中国、韩国和日本具有研发人员近千人,技术上处于全球领先水平,且与全球主要整车厂商具有良好的合作关系。KSS 公司2014年、2015年的营收为别为13.5亿美元、15.9亿美元,归母净利润-1939万美元、1649万美元,其预计2016年营收约17亿美元,净利润约7000万美元。我们认为,2015年KSS 资产负债率约90%,处于较高水平,以及原有股东较为认同公司发展战略,是公司能以合理价格成功并购的关键,预计并购之后将能发挥较好的协同效应。

    汽车信息技术有助自动驾驶关键技术实现,收购TS 加速布局

    TS 道恩的汽车信息业务始于1997年,一直致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务。并购将使公司增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品。并购能够与公司现有产品系整合,为整车厂商提供更加完整的解决方案,布局未来自动驾驶关键软件技术。标的公司2014年、2015年的营收为别为2.3亿欧元、4.0亿欧元,净利润1166万欧元、1034万欧元。我们认为,2015年净利润小幅下滑主要因汇率原因和主要客户大众汽车影响,2016年将保持增长。其预计2016年营收约4.8亿欧元,净利润约1300万美元。

    维持买入评级,上调目标价至45元/股

    并购将使公司成为汽车电子、汽车安全,特别是主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全球顶级供应商,实现内生外延双轮驱动。假设2016年3月完成并购,6月完成增发,并假设以现价31.25元/股为增发价,预计公司2015~2017年净利润增速分别为25%、125%、42%,EPS(增发摊薄后)分别为0.63元、1.01元和1.43元,维持买入评级,目标价45元/股,对应2017年约30倍PE。

    风险提示:公司主要客户汽车产销下滑;新兴业务发展不及预期。