天通股份:业绩拐点下的新常态,“合纵”+“连横”

报告摘要:

    蓝宝石加快全产业链布局,进入业绩释放期。蓝宝石业务是公司近 年来的重点,公司已经掌握了从前端长晶到后端切磨抛加工全套技术,技术国内领先,并自主研发配套设备,完成产能建设。去年公司蓝宝石窗口产品打入了一线厂商供应链,在窗口材料领域提前布局。今年可穿戴设备应用有望起量,加上苹果可能加快试用蓝宝石盖板,有望再次成为市场热点。公司凭借技术领先与供应链先发优势,能够快速抢占市场,迎来业绩释放期。

    智能装备将保持高增长-面板行业大力扩产,光伏设备开拓市场, 环保设备领跑细分市场。公司光电检测设备业务为面板厂做配套, 2016年是面板扩产大年,公司主要为京东方等作检测设备配套,同时也相应切入国内其他面板厂家。考虑到下游各家客户均有大幅扩产计划,光电检测业务具备高增长的需求基础,业绩将获大幅度增长。2015年公司高效单晶炉获得宁夏有关客户认证并获得订单,今年双方将有更深入合作,晶体设备的销售额将大幅提升,进一步增厚装备制造业绩。环保专用集成设备订单超2亿元,将继续领跑细分市场。

    公司正迎来业绩拐点下的新常态:产业链“合纵”+国际化“连横”。我们认为公司业绩拐点明确,未来关注公司两个方面的布局。一方面是产业链“合纵”,加快垂直整合,以TDK 等公司为标杆,打通“材料→装备→核心器件”价值链。另一方面是加快国际化资源的“连横”整合,利用产业投资基金平台加快国际化外延并购,通过海外并购加快获取核心技术。我们认为公司在产业链领域的“合纵” 以及在国际化领域的“连横”将成为新常态。

    首次覆盖,给予“买入”评级!我们认为公司蓝宝石和智能装备高增长将带来业绩拐点,同时我们强烈看好公司在产业链垂直整合以及国际化外延领域的新常态成长逻辑。预估公司2015-2017年的EPS 分别为0.1/0.35/0.59元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:蓝宝石和智能装备市场拓展不如预期。