近期汇率下跌点评:有管理的可控贬值

事件:

    中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,1月7日人民币对美元中间价报6.5646元人民币,较昨日下跌332点,降幅达0.5%,昨日报6.5314,降幅为去年8月13日以来最大。

    点评:

    1、近期人民币离岸汇率大跌,中间价也加快跌幅。12月,央行官网发布题为《人民币汇率具备对一篮子货币保持基本稳定的基础》一文,明确表示人民币将不再紧盯美元,给市场释放贬值预期,导致汇率跌速加快。

    2、人民币本身并未出现高估,这一点从外贸下降幅度低于全球平均水平,以及存在大量的“衰退性顺差”可以验证。但人民币的贬值预期存在于经济放缓背景,美元加息等背景下,并在趋势推动下愈演愈烈。

    3、人民币汇率贬值有利出口和经济提振。我们认为对当前的贬值不必过分解读,甚至它也不是引发股市动荡的最主要原因,只是心里因素罢了。历史上,2008年9月15日到12月5日期间,NDF一度从6.75%跌到7.35,但中间价保持6.84未曾改变。再远一点的看,97金融危机之后,由于人民币宣布不贬值,外界异常看空人民币汇率,NDF与官价相差甚远,最后一次NDF急跌是1999年5月5日的8.6889跌到8月12日的9.3471,但同期中间价维持8.27基本不动,多少年过去了,这个官方汇价早就牢牢踩在脚下。

    4、我们认为,在当前每月存在高达600多亿美元贸易顺差的背景下,有3.4万亿美元外储的情况下,经济增速再怎么下滑也是全球数一数二的大环境中,央行有足够的能力支撑人民币汇价。所以只有当贸易顺差消失的时候,我们才有必要对汇价引起足够的警惕。因此,我们要观察原油等工业品的价格,它们的价格当前持续走低,对我们的汇率是有利的,顺差依然会很高。

    5、总之,人民币汇率贬值是有管理的可控的,符合经济发展需要的。在一个外汇管制较严,大量外储存在和高顺差的国家,汇率风险基本很小。至于其影响到了当前资本市场,这只是心理上的一种宣泄罢了,与上述99年及08年的历史无异。