宏观报告:欧央行宽松加码,下调存款利率10个基点并延长QE期限

欧央行如期加码宽松,下调存款基准利率10个基点,延长QE终止日期至2017年3月份,并增加了地区政府债券为符合资格的资产类别。与我们近期报告中的观点一致,最新议息会中加码宽松的规模十分有限,不及市场预期。欧洲市场下跌了3-4%,且欧元兑美元在政策公布后上升了3%。最为重要地,QE每月资产购买总量维持不变。与我们预期一致,欧央行并未像日本一样将ETF或REIT加入资产购买计划。

    对于这一轮宽松而言,我们并不认为下调存款利率及延长QE期限将对宏观经济起到显著提振效用。再度降息对于贷款总额的促进将相对有限,因为欧洲借贷疲弱的主要原因在于贷款需求疲弱而非银行惜贷。另外,出于对存款流失的担忧,银行不太可能将负存款利率转嫁给客户,进一步下调存款利率其实是对银行存放在欧央行的准备金所征收的实质性稅项,将有损欧洲银行业的盈利水平。延长QE以加码宽松的效果同样有限;尽管最初欧央行承诺将实施QE至2016年9月,但由于通缩压力不散,延长QE的可能性一直较高。

    展望未来,我们认为欧元区进一步增加货币政策刺激的空间有限,主要制约因素在于符合QE购买资格的资产流动性有限。如果欧央行继续以目前的提前与推后资产购买的方式克服季节性因素导致的流动性不足,假设通胀维持较低水平,可能存在小规模增加每月资产购买总量的空间。由于对政策效果存在疑虑,我们并不预期未来将再度降息,欧央行下一步政策举措可能是小额上调每月资产购买总量。2016年欧元区货币宽松的政策收效将有所弱化,未来可能的政策变动或将再次不及市场预期。