国内流动性周度观察:公开市场连续两周零投放,货币缺口仍有待对冲

结论或者投资建议:

    公开市场连续两周零投放,货币缺口仍有待对冲。在公开市场上,央行于上周二和周四均进行了100亿元的7天逆回购操作,中标利率为2.25%,投放量与中标利率均与前一周持平;上周逆回购到期量200亿元,资金投放量与到期量相同。央行保持公开市场操作连续两周零投放,表明目前短期流动性状况平稳,货币市场供需均衡。目前可能会对年末资金面造成较大扰动的因素是季节性因素、IPO(28家按照旧制度可能在年底完成)、SDR评估之后的汇率波动和美联储加息。为维持年末资金面平稳,预计央行会运用公开市场、降准和降息等操作对冲。10月金融机构和央行口径外汇占款均增加,外汇占款短期企稳有助缓解外储压力,长期仍需对冲货币投放缺口。虽然汇改后央行灵活运用降准、逆回购、MLF、SLO等多种政策工具保持市场的流动性合理充裕,带动M2维持高位,但在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下,预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向,外占下降的压力仍会增加,货币缺口仍有待对冲。

    主要回购利率表现平稳。上周银行间7天回购利率降低1.0个基点至2.34%,14天、21天和1个月回购利率分别上升2.2、7.9和6.3个基点,分别至2.64%、2.72%和2.72%。

    R007五日下降2.7个基点至2.35%,十日均值下降1.4个基点到2.37%。

    利率债收益率曲线平坦化上升,国开债收益率上升幅度较大;票据收益率连续两周攀升,且幅度扩大,信用利差扩大。国债收益率1年期上升9.6个基点至2.56%,10年期收益率维持3.13%不变;国开债1年期和10年期收益率分别上升19.1个和4.0个基点,分别至2.80%和3.54%。上周10年期与1年期的利差下降15.1个基点至73.5个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上升19.5和16.7个基点,分别至3.71%和3.93%。5年期AA+票据信用上升11.8个基点至1.41%。上周珠三角票据直贴利率下降1.0个基点至2.65‰,长三角票据直贴利率和票据转贴利率均下降0.5个基点,分别至2.60‰和2.55‰。

    新发产品和权益投资信托平均收益率分别增加1.6和90.0个基点至8.37%和9.25%,贷款类信托收益率维持不变。

    两融余额持续上涨,占A股流通市值接近警线。上周沪深两市融资融券余额为11632.67亿元,较前一周上涨825.0亿元,连续6周上涨。周内连续8个成交日上升,是自8月25日以来的最高值。其中,两融余额占A股流通市值为2.82%,较前一周上涨0.14个百分点,接近3%的红线;两市融资买入额占A股成交额比例为12.38%,较前一周下降1.6个百分点。投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%,对于市场和行业影响有限,未来可能还会有其他监管措施防范系统性风险。

    人民币汇率走弱,美元持续走强。人民币汇率走弱,美元震荡上行。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3740,较前周贬值0.33%,在经历了前周贬值0.56%之后,连续两周贬值;美元兑人民币中间价收于6.3655,小幅贬值0.31%;离岸美元兑人民币CNH收于6.4052,贬值0.21%。离岸与在岸价差小幅缩窄75bp至312个基点,连续两周维持在300基点以上。CNY即期成交量小幅下降,上周日均成交量为142.32亿美元,较前一周下降20.45亿美元,是自811汇改以来日均成交量最少的一周。上周美元指数震荡上行,周五收于99.1,较前一周降低0.07%,虽有小幅回调,但受年内加息预期加强的影响,美元保持坚挺。