易事特首次覆盖:立足电源控制,加码新能源业务

投资要点

    立足电源控制技术,主业高速发展

    公司长期致力于电源控制领域的研究,积累了丰富的变流+储能技术,以此延伸布局UPS、逆变器、充电桩等相关产业,已成为UPS领域国内第一梯队品牌商。公司2015年前三季度实现营业收入25.17亿元,同比增长106.39%,实现净利润1.88亿元,同比增长51.42%,均超过2014年全年水平。另外,公司员工持股计划已实施完毕,购买均价为44.14元/股,占总股本的0.87%。

    锁定高端UPS产品,做好IDC市场

    2014年IDC市场规模增速超过40%,预计未来三年增速在30%以上,且在线式+大功率+高频的高端UPS产品需求快速增长。公司锁定IDC高端市场,前瞻性布局系统业务,推出IDC智能监控管理系统,为客户解决IDC用电能耗问题,符合绿色节能的发展趋势。2014年公司对产品结构进行调整,在线式UPS业务毛利率大幅提升至43%,预计2015年有望进一步上升。

    加码新能源产业,做大智能微网业务

    在新能源微电网等政策推动下,公司的储能、新能源发电及充电桩业务有望加速启动。储能方面,公司依托同源技术延伸开发联网型和独立型储能系统。光伏方面,公司2015年预计将并网75MW左右,总规划装机量超1GW。充电桩方面,公司2015年前三季度已实现收入7835万元,受益政策利好,预计年底将现抢装行情,公司产能供不应求,全年收入大概率突破1亿元。

    盈利预测及估值

    我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为51.9%、50.5%、47.4%,EPS分别为1.05、1.58、2.34元,对应42、28、19倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017年EPS分别为1.34、1.98元,对应33、22倍P/E。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。