房地产行业2015年3季报综述:盈利能力下降,资金状况良好

盈利能力下降。2015年第3季度,以整体法计算的净资产收益率摊薄值为1.49%,较第2季度回落了1.94个百分点,较上年同期回落了0.57个百分点, 创下2009年第1季度以来的新低;以整体法计算的销售毛利率为27.69%,较第2季度提升了1.57个百分点,较上年同期回落了2.98个百分点。整体仍呈下降趋势;销售净利率为6.86%,较上个季度回落了3.84个百分点,较上年同期回落了2.72个百分点,且创下2007年以来新低,下降趋势明显。 □成长性下降。2015年第3季度,房地产板块营业收入合计同比增长10.17%, 增速较上个季度提高了9.57个百分点,较去年同期回落了7.27个百分点,为2009年以来3季度最低增速,下滑趋势明显。归属于母公司股东的净利润合计同比增速为-9.67%,增速较上个季度下降了26.23个百分点,较去年同期回落了23.85个百分点,为2009年以来3季度最低增速。

    资金状况良好。2015年3季度末,按整体法计算的房地产板块资产负债率为77.60%,较2015年中期提高了0.81个百分点;净债务率为140.62%,较2015年中期提高了2个百分点。整体债务率较高,且呈上升趋势;货币资金合计5251亿元,同比增长40.31%,较2015年中期增加了13.08%;预收帐款合计值为10852.84亿元,同比增长33.40%,创历史新高。存货合计为28943.65亿元,较2015年中期增长3.82%,增速大幅回落13个百分点。说明第3季度库存消化速度明显加快。

    投资建议。给予行业“强于大市”评级。从3季报数据来看,房地产上市公司的盈利能力和成长性都在下降,但库存消化状况良好,资金状况也较好。从房地产市场运行数据来看,也与3季报数据基本吻合:行业整体平稳,但增速放缓。较好的资金状况为房地产企业转型和过冬提供了保障。维持我们前期对行业的判断:政策持续宽松,并将继续宽松。因此,回暖仍将持续。给与行业“强于大市”评级。在投资标的上,我们仍遵循以下选股逻辑:业绩稳定,收入有保障;估值合理;业务特色鲜明,未来前景可期。建议投资组合:苏宁环球(000718)、信达地产(600657)、华夏幸福(600340)。