道氏技术:收购江西宏瑞新材料,完善产品和渠道结构

投资要点:

    8200万收购江西宏瑞新材料100%股权。2015年9月24日晚,公司公告拟以自筹资金向自然人李禾、李雪、袁国辉收购其持有的江西宏瑞新材料有限公司合计100%的股权,收购的总价款为8,200万元。截止2015年7月底,江西宏瑞总资产1.54亿,净资产2724万元,2015年1-7月实现收入1736万元,净利润-124万元。

    收购意义之一:有利于公司优化国内生产基地布局,实现产销统一。由于江西省是陶瓷产业转移的重要转入地,已经成为了国内建陶行业最大的生产区域之一,众多原材料及陶瓷产品生产企业聚集于省内及周边区域,公司将利用本次收购实现生产地和销售地的统一,降低物流成本,形成稳固的生产与销售根据地。

    收购意义之二:产品结构更为丰富,有利于销售的协同效应。公开资料显示,江西宏瑞新材料有限公司的主要产品包括陶瓷高档熔块、陶瓷纳米颜料等,与道氏技术可形成较强的互补性。江西宏瑞拥有优良设备基础以及稳定客户群体,结合公司已经具有生产和销售的规模优势,实现产品搭配销售,能够在客户资源上产生协同效应。

    建筑陶瓷釉面材料市场规模300亿以上,行业分散,单个企业体量较小。公司作为行业内领先的陶瓷釉面材料产品全业务链服务提供商、陶瓷墨水龙头之一,有望成为行业的未来龙头。本次收购,帮助公司完善在产品结构和渠道两个维度的布局,有利于公司进一步提升自身市场份额和长远发展。

    维持盈利预测和投资评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为6.14、6.85、7.42亿元,yoy 37.4%、11.6%、8.3%,归属母股东的净利润分别达到0.97、1.09、1.19亿,yoy 34%、12%、9%,EPS 分别为1.00元、1.12元和1.22元,维持“买入”评级。

    风险提示:1)新投产项目不达预期;2)产品价格大幅波动;3)宏观经济增长大幅低于预期;4)应收账款无法及时收回。