事件点评:7月经济增长仍有一定压力

投资要点。

    根据国家统计最新数据显示,7月社会消费品零售总额24339亿元,同比名义增长10.5%(前值10.63%),实际当月同比10.4%(前值10.6%),环比0.7g%(前值0.96%)。7月消费同比增速略降,基本符合季节性波动特征。7月商品销售同比10.3%(前值10.51%),略有下降,餐饮收入12.2%(前值11.61%),表现良好。在“八项规定”出台之后,餐饮增速在经历了一段时间低迷,从去年3季度开始反弹。随着收入结构的改变,餐饮消费正在从“三公”向“大众型“消费转变。

    具体来看,占比最大的石油及其制品消费下降7.2%(前值-4.6%),这与油价下跌有关,汽车消费增速2.5%(前值4.8%),传统汽车市场消费或将面临天花板。与消费升级有关的通信器材类同比增速29.8%(前值34.4%),金银珠宝类商品同比增速14.2%(前值1%),体育与娱乐用品类商品同比增速19.3%(前值13.3%),增速均明显高于消费的平均增速。与日常生活相关的服装鞋帽针织类、日用品和粮油食品类同比增速分别是10.2%(前值9.4%)、11.8%(前值8.g%)和16.7%(前值14.7%),均比上月消费增速有所提高,表现比较平稳。房地产链条的家具类、建筑及装潢材料类和家用电器音响器材类同比分别是16%(前值18.5%)、17.9%(前值18%)和8%(前值10.2%),略有下降。从消费业态来看,网上零售业消费增速达37%,明显高于社消平均增速。

    7月固定资产投资累计同比11.2%(前值11.4%),环比0.75%(前值0.88%),略有下降,累计增速较上月略有回落。从投资先行指标来看,7月固定资产新开工项目计划总投资额累计同比2.4%(前值1.6%),资金来源累计同比6.8%(前值6.3%),尤其是国家预算内资金同比20.2%(前值18.6%),截止7月底地方债已经置换1.4万亿,有效改善地方政府的资产负债表,未来投资增速有望企稳回升。

    从投资分类来看,基础设施建设投资增速18.93%(19.1g%),在资金到位的保证下,基建投资可以稳定在较高的增速:制造业投资增速9.2%(前值9.7%),过剩产能将制约制造业投资增速的反弹:房地产同比4.3%(前值4.6%),下跌幅度有所收窄。7月商品房销售面积和销售额累计同比分别是6.1%(前值3.g%)和13.4%(前值10%),随着销售的好转.国房景气指数93(前值92.6),提升0.4个百分点,不过房屋新开工面积累计同比下降16.8%(前值-15.8%)。由于房地产市场长期预期有所改变和不同城市间的分化,从销售到投资的传导时间不断拉长,房地产投资增速难以短期内快速逆转。

    从供给端来看,7月工业增加值同比增长6%(前值6.8%),环比0.32%(前值0.62%)同比大幅下降。一方面去年基数水平较高2014年7月环比高达0.76%,另一方面内需的疲弱引致供给端开始收缩。7月份出口同比下降8.g%,其中纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件和鞋类等出口降幅扩大,导致这些行业的工业品生产增速有所回落;受到固定资产投资增速下降的影响,部分投资品粗钢、平板玻璃、建筑工程用机械、载货汽车等产出出现下降;部分消费品轿车和卷烟产量出现一定程度的下降。部分地区受到台风等天气影响工业生产出现明显下降。虽然工业生产整体同比下降,但是高新技术产业、高端装备制造业和符合消费升级方向的新兴产品快速增长。工业产品结构正在调整之中。

    总的来看,内需还是比较乏力,工业生产面临一定压力,股市调整导致金融业对GDP贡献率下降,3季度GDP增速有跌破7%的风险。不过随着财政支出的加码和进一步的减税效应,人民币汇率市场化带来的一定贬值效应,经济有望在4季度企稳回升。