石油化工行业:继续关注石化行业改革

投资要点:

    中海油炼化业务整合。据媒体报道,中海油《总公司炼化产业优化整合方案》已经中海油集团深化改革领导小组第七次会议审议通过,细化完善后将提交中海油集团党组审定。继中石化、中石油公布混改计划之后,中海油的油气改革也开始推进。

    惠州炼厂是中海油炼化业务的主要资产,一期拥有原油加工规模1200万吨/年。

    2013年开始建设的二期项目包括1000万吨/年炼油、100万吨/年乙烯及配套公用工程,此外还拥有多家地炼及其他炼化企业。目前中海油集团公司拥有和控制多家上市公司平台,包括中国海洋石油(00883.HK)、中海油服(601808)、海油工程(600583)、中海石油化学(03983.HK)、山东海化(000822)等,期待集团公司炼化业务整合的进一步推进。

    民营企业原油进口权进一步扩大。商务部发布公告,其对山东东明石化集团有限公司和盘锦北方沥青燃料有限公司关于原油进口非国营贸易进口资质的申报材料进行了审核,认为上述公司符合进口原油非国营贸易资质条件有关规定,并对上述公司有关贸易人员的简历进行为期7天的公示。我们认为在公示合格后,以上两家企业将继广汇能源之后成为获得原油进口权的民营企业,而其中东明石化将成为同时拥有进口原油使用权以及原油进口权的地方炼厂,这一举措标志着石化行业在原油进口权上对民营企业的放开取得突破,同时未来行业的整体改革也将进一步推进。

    石化行业改革推进。随着中海油炼化业务整合的开始,以及民营企业原油进口权进一步扩大,我们认为石化行业的整体改革仍将继续推进。重点关注三方面的改革动作:(1)上游区块放开。国土资源部于7月7日发布《新疆石油天然气勘查区块招标出让项目(2015)公告》,6个新疆石油天然气勘查区块将对国内社会及民营资本进行公开招标,以新疆为试点的油气资源上游领域改革正式拉开序幕。重点关注在海外拥有油气资产运作经验的上市公司,如准油股份、洲际油气等。

    (2)原油进口权进一步放开。目前已有多家地炼获得进口原油使用权,原油进口权也对民企进一步放开,同时东明石化作为地方炼厂同时具备了进口原油使用权以及原油进口权,未来石化行业放开力度有望进一步加大。具有一定规模的地方炼厂、拥有海外油气资源的公司以及从事油品贸易企业将受益。重点关注龙宇燃油、风范股份、广汇能源等。

    (3)油气价格改革。油气价格将向更加市场的方向改革,成品油定价市场化程度将进一步提高,天然气价格将实现市场化定价。目前替代能源价格下降,天然气价格有下调预期,关注天然气下游应用企业,如胜利股份、长百集团等。

    关注央企及下属子公司的改革。我们认为,石化央企旗下上市公司的整合思路是“专业化分工、专业化上市”。在此思路指引下,中石化下属多家公司已完成资产重组整合动作,其余公司值得关注。中石油在改革方面的动作不多,后续改革动作也值得期待。而目前中海油炼化业务的整合动作也开始,后续石化央企的相关改革动作仍值得期待。建议关注的公司包括:中国石化、中国石油、上海石化。

    风险提示:原油价格大幅波动、政策风险、改革进度低于预期。