华孚色纺:主业复苏及政府补贴,助力业绩大幅增长

2015H1盈利增长59.9%,业绩拐点确立.

    公司2015H1年实现营收38.3亿元,同比增长5.0%,归母净利润2.26亿元,同比增长59.9%,业绩增速接近预告上限,扣非净利润1.66亿元,同比增长34.8%。公司上半年收入端增长逐步改善,其中出口部分大幅增长38.6%,营业利润同比增长52.2%(去年同期下滑8.7%),业绩拐点确立。上半年各方面经营指标均有不同程度改善,毛利率受益于棉价走势企稳及内外棉价差收窄,同比提升0.17pct,销售费用率下降0.34pct,管理费用率基本持平,财务费用率下降0.43pct。除主业企稳复苏外,2015H1政府补贴1.42亿,同比增加5700万,为盈利增速高于扣非增速的主要原因,增量主要来自新疆产棉补贴约2500万以及搬迁补贴约4300万。公司预计1~9月归母净利润变动区间为2.38亿~2.98亿,同比增长20%~50%。

    棉价企稳提供有利环境,新产能释放保障增长动力。

    全球棉花种植面积下降,印度棉花公司(CCI)加大采购力度,有助于支撑国际棉价,国内外棉价差有望进一步收窄,同时,国内棉价有望趋稳,有利于毛利率上升。另外,公司新产能有望释放,越南二期共6万锭产能预计年内投产,总投资20亿的新疆阿克苏项目,将形成100万锭纺纱产能,保障公司未来持续增长动力。

    推出高杠杆员工持股计划,彰显管理层发展信心。

    公司上半年推出第一期员工持股计划并于7月实施完成,募资总额1.98亿元,购买均价11.4元,其中员工出资不超过2000万元,杠杠比例1:9,锁定期1年。推出高杠杆员工计划,实现员工与企业利益绑定,有助于提振员工积极性,不仅彰显管理层发展信心,同时企业提升与转型的内在动力将更为充足,长期发展值得期待。

    风险提示。

    棉价持续剧烈波动;新增产能达产不及预期。

    维持买入评级。

    公司作为全球色纺纱行业龙头,具备优秀的管理及研发实力,成本控制能力突出,有望长期受益于行业整合下的集中度提升。随着棉价走势企稳及国内外棉价差收窄,利好行业龙头国际竞争力及盈利能力提升,业绩弹性加大,新一轮产能释放保障未来增长动力;推出高比例杠杠持股方案彰显管理层发展信心,企业长期发展值得期待。我们预计公司15~17年EPS0.40/0.49/0.59元,维持买入评级。