金禾实业:全球甜味剂及食品添加剂细分龙头,业绩增长超预期,新品投产助力持续增长,大股东及高管增持

投资要点:

    公司15H1业绩超预期。公司15H1实现利润11576.29-12466.78万元(yoy+30%-40%),EPS 0.20-0.22元,超过我们预期(0.19元,yoy+28%);其中15Q2单季度归属母公司净利润7638.15-8528.64万元(yoy+214.1%~239.0%,QoQ+194.0%~216.6%),EPS 0.13~0.15元。

    公司是全球甜味剂及食品添加剂细分领域龙头。公司主营产品包括属于精细化工产品中食品添加剂类的安赛蜜和甲、乙基麦芽酚,以及属于基础化工产品的液氨、硝酸等。其中公司已成为全球规模最大的安赛蜜和麦芽酚生产企业,产能分别为1万吨/年及4000吨/年。

    甜味剂受益需求爆发及行业整合,业绩企稳反弹,布局新品夯实食品添加剂龙头地位。随公众健康意识增强与消费升级,安赛蜜和三氯蔗糖正在取代前代甜味剂阿斯巴甜与糖精的地位,未来国内市场需求将呈现爆发式增长。同时安赛蜜行业经过近三年竞争整合后,价格企稳反弹,公司全球产能第一,将受益行业反转。此外,公司积极布局新产品:三氯蔗糖中试200吨/年进展顺利,同时积极开拓PHC (吡啶盐酸盐)及MCP(甲基环戊烯醇酮),涉足医药中间体及新一代香料,有望15年加速放量,夯实公司食品添加剂龙头地位。

    大股东及高管增持彰显信心,看好公司未来业绩高增长。公司公告控股股东安徽金瑞投资自2015年 7月 2日起,将安排资金不少于5000万元,在1年内积极增持,并承诺1年内不减持;同时鼓励董监高增持公司股票稳定公司股价,并承诺在6个月内不减持。目前大股东已185.44万股,占公司总股份的 0.33%,未来增持仍将持续进行,彰显公司管理层长期看好未来业绩高速成长。

    盈利预测及投资评级:全球甜味剂及食品添加剂细分龙头,业绩增长超预期,新品投产助力持续增长,近两年是公司高速发展期,大股东及高管增持,上调至买入评级。维持盈利预测,预计2015-17年EPS 为0.38元,0.49元,0.53元,当前股价对应15-17年PE 为28X、21X 和20X。