华夏幸福:销量业绩领先行业,员工持股彰显信心

事项:华夏并福収布2015年4-6月销售简报,二季度公司实现整体销售额170.2亿元,同比增长27.9%,实现销售面积183.9万平米,同比增长19.7%。

    平安观点:

    上半年销量增速领先行业,均价环比小幅回升。公司二季度实现销售额170.2亿,销售面积183.9万平,同比分别增长27.9%和19.7%。剔除园区回款后销售额145.2亿,同比增长31.0%,均价7897元/平米,环比一季度略降2.9%。上半年累计销售金额301.1亿元,完成全年615亿目标的49.0%。整体剔除园区销售额257亿,同比增长32.2%,增速明显高于30个大中城市20.6%的同比增速,亦优于万科(9.0%)、保利(16.7%)等龙头房企表现。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积258.5万平,占比80.5%,较2014年上升1个百分点。上半年均价7999元/平米,较2014年全年均价上升6.5%,其中产业园区住宅均价7390元/平,城市住宅销售均价10441元/平(主要因北京丰台项目抬升均价),较2014年分别下降4.3%和上涨19.3%。

    结算高增长奠定业绩高增长,拿地稳健。上半年公司累计住宅结算面积112万平米,同比增长42.6%。按照8000元/平米的结算均价,可贡献营收89.6亿元,为上半年业绩增长奠定基础。累计新增土地建面289.2万平米,同比增长63.3%。需支付地价款30亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的11.7%,较2014年均值(16.9%)下降5.2个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1038元/平,较2014年均值(1588元/平)下降34.6%。

    平台价值逐步凸显,员工持股彰显信心。此前一直提示公司非单纯房地产开収企业,产业新城平台具有独特价值和护城河。公司近期通过联手太库科技,以其的全球众创空间和全球太库会员为服务试点,加快探索建立B2B 的创新服务模式。公司目前已投资运营超过20座产业新城,未来均有机会复制及推广B2B 创新服务商业模式。我们认为创新突破阶段是产业协同效应収挥共振的最佳阶段,标志着园区由加工型向研収型转型,提升技术创新能力和转化效率,由单纯的土地运营向产业开収转变,资产周转效率提升,估值享受溢价。同时外有京津冀协同収展国家觃划带来的土地价值重估,内有公司创新升级攫取新增利润点,未来业绩表现仍将显著优于行业。公司近期拟筹划员工持股停牌,亦显示出大股东对于上市公司未来収展的信心。

    维持 “强烈推荐”评级。预计公司2015-2016年EPS 分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE 分别为13.1倍和9.9倍。公司当前股价自前期高点已回落36%,业绩及销量增速均显著优于行业,产业収展平台价值逐步凸显,员工持股提出彰显长期収展信心,持续受益京津冀协同収展带来的政策収展机遇。在市场仍不稳定的当前时点,公司可谓攻守兼备,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:销量不及预期风险。