:6月汇丰PMI预览值评论低位回升,但经营困境加剧

基本结论

    6月汇丰PMI预览值较5月回升0.4个点至49.6,略高于预期(49.4),但仍在荣枯线下运行,指数50以内回升主要受外需订单回升推动、并导致产出回升,但就业大幅下降(-1.9)显示经营长期谨慎、同时投入价格高于产出价格,凸显成本上升困境。

    对于反映大中小型企业全貌的中采PMI,可能呈现小幅波动特征,因周期类行业拖累指数表现,整体需求与产出较弱,但就业指数可能较小企业稳定。

    近期国务院稳增长频繁出拳应对周期下行,地方债务快速置换且被要求“真枪实干”,而央行货币政策略显观望等待;7月中旬适逢二季度经济数据出炉、半年度政治局经济工作会议,此刻的两类PMI数据弱平衡、看似溪云初起、实则背后风雨满楼。

    具体数据方面:外需订单改善提震需求:新订单回升(50.3,+1.2),主要为外需订单(49.9,+3.2)拉动,与德国、日本出口订单回升一致,但仍在50下方运行,积压订单与增长动能指标(新订单-产成品库存)连续第二个月回升,或可为未来生产提供些许支撑;过去两月美国消费表现一般,而6月密歇根消费指数由90回升至94;加之前期就业数据表现较好,因此外需可能略微好转;由于中国的汇率稳定、产业结构调整与劳动力上升等,外需的轻微回升只能有限改善小企业经营中的一个变量。

    产出单月回升,但就业疲弱、成本上升凸显转型必要性。产出指数经过5月的大幅下滑后重回50(+0.7),显示“有活就干”的特征,因值得注意的是,本月就业指标(46.8,-1.9)大幅回落至08年金融危机后最低水平,显示“有活就干”的同时收缩用工的倾向比较明显。

    此外,从成本角度看投入产出价格分化较为明显,6月投入价格50以内回升(48.2,+0.6)较5月涨幅大幅收窄,同时原材料库存回升至50以上(50.8,+1.5),为原油价格上升的滞后反映所致;而产出价格下滑与产成品持续回落的组合则直接表明市场需求总体不佳、成本无法传导。德国、日本的投入价格亦出现上升,其中除了共性的原油影响之外,汇率与工资亦提升其经营成本,然产出价格唯中国表现最为疲弱。因此对于小企业,单纯依赖外需已无法长期持续,必须依赖转型与提升产品附加值。