TMT行业:行业更新

正如我们在2015年6月5日的报告指出,战略性新兴产业板有望在2016年年初成立,其重点是计算器科学、信息技术、可再生能源和生物科学。该新兴产业板对盈利往绩的要求或会较宽松。据我们了解,该战略性新兴产业板要求修订证券法,该修订很可能在2015下半年完成。在2015年6月4日, 总理李克强指出,政府将鼓励有特殊股权结构的海外上市公司在中国进行IPO。“特殊股权结构”通常是指拥有VIE (可变利益实体)结构的境外上市公司,如阿里巴巴[BABA US],百度[BIDU US],腾讯[0700.HK]和金山软件[3888.HK]。由于A股的估值一般较高,所以如果这些公司能发行A股, 对它们而言应是十分有利。在A股市场,多家TMT龙头企业的2015年平均市盈率为111.4倍。我们认为,政府极度希望国内资本市场的TMT公司能保持质素,因此我们预期更多利好政策将陆续有来。

    在今年初至今,共有16家美国上市的中国公司进行私有化,而其中大部分是中国互联网公司。单计上一周,6家美国上市的中国公司,博纳影业 [BONA US]、Homeinns Hotel Group [HMINS]、21 Vianet [VNET]、RenRen [RENN]、China Mobile Games & Entertainment [CMGE US]和E-house [EJ US] 宣布,它们已经收到被私有化的要求,创下单季度海外私有化数目最高的纪录。以2014年市盈率而言,它们收到的报价价格约为13.12至65.45倍。

    多家美国上市的中国企业退市,主要是由于中国TMT股票在A股与美股市场之间的估值差距巨大,这反映了对高科技企业而言,海外集资的吸引力已经减弱。在战略性新兴产业板的开展和政府的鼓励政策下,我们预期将有更多美国上市的低估值公司被私有化,并在国内市场寻求恢复上市以获得更高估值。市场也猜测房地产网站搜房网[SFUN US]和网上化妆品零售商聚美优品[JMEI US]有可能被收购。另一方面,聚美优品的首席执行官陈欧在3月的一个访问表示,在获得监管部门批准后,他们将于中国市场出售股份。另外,市场认为聚美优品的股价被严重低估及该公司正考虑私有化和重新以A股上市的可能性。

    尽管最近大盘调整,但我们仍相信这些低估值的香港上市TMT股票将会受益于(1)美国企业私有化的浪潮,及(2)中国成立新兴战略板。估值较低的公司如中国擎天软件[1297.HK]、伟仕[856.HK]、博雅[434.HK],IGG [8002.HK],天鸽互动[1980.HK]及太平洋网络[543.HK]或成为潜在的受益者。而金蝶[268.HK]、精英国际[1328.HK]和星美控股[198.HK]或在A股市场分拆业务,这将使其进一步受益。