中国石化:最差的时间或已过去,预计2q盈利环比改善

1Q EPS同比下降90%,上游亏损、中下游受库存拖累。

    公司一季度EPS为0.014元/股,同比下降90%。上游亏损1.7美元/BOE,且原油产量同比下降2%,炼油受到库存拖累亏损1.2美元/bbl,但强劲的化工表现基本使炼化整体实现盈亏平衡。销售EBIT环比略有所恢复,为53亿元,销量同比上升10%。

    2Q盈利有望环比回升明显。

    我们估计公司一季度中,3月份的利润可能达到60亿元左右,虽然有部分可能来自于库存收益,但也表明了油价上升的强大影响。我们预计若二季度油价均价上升1 0美元/bbl,将会帮助公司摆脱上游亏损;我们预计化工盈利将在2Q继续保持高位,炼油还将会有库存收益。

    管理层变动的涟漪效应。

    我们认为石油体制改革和国企改革是国家的长期战略,特别是公司的管理层动荡可能加强市场对公司的改革预期,但从执行层面看,管理层变动可能会引发进一步的调查,可能会影响短期的执行进度。我们相信石油公司的改革是,前途光明,但道路曲折。

    估值:目标价7.27元,”中性”评级。

    今年以来公司股价跑输大盘。目标价7.27元是基于PE估值法,给予1 6年15.5 X PE推导得到。