上海机场:1季度业绩高增长,“买入”

2015Q1业绩点评:净利润同比大幅增长23%

    2015Q1,公司营业收入15.2亿元,同比增长11.9%;营业利润7.8亿元,同比增长15.5%;归属母公司净利润6.3亿元,同比大幅增长23.1%,EPS为0.33元;我们测算,公司主业利润同比增长达20.7%。

    2015Q1业绩分析:三因素推动业绩高增长

    我们认为,业绩的高增长主要源于:1)高峰小时起降上调背景下,1季度旅客量同比增长18%,国际旅客更同比增长19%,带动营业收入增长11.9%;2)利息收入增加导致财务费用为-0.4亿元(2014Q1为-0.09亿元);3)投资收益仅同比下降4%,得益于广告投资收益快速增长基本弥补国际油价的同比下滑对浦东航油投资收益的负面影响。

    2015年展望:高峰小时上调推动旅客量持续高增长,ROE或将持续提升

    截至2014年,公司极限产能利用率仅66%,产能富裕,我们预计:4月初高峰小时飞机起降或已上调至80以上(同比+23%),2015Q2旅客量有望同比增长超过20%,进而推动营业收入快速增长;2015年11月,高峰小时起降有望继续上调。我们预计,公司新建卫星厅最快2020年投产运营,短期对公司成本不会产生影响,ROE有望持续提升;2016年初,上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。

    估值:“买入”评级,目标价29.26元

    我们维持2015-2017年EPS预测1.26/1.64/1.93元,基于2015年2.75XPB得到29.26元的目标价。