普利特:盈利逐季提升

主要内容:

    1Q2015,普利特收入增长约37%,净利润增长约74%。1Q2015,公司实现营收约6.36亿元,同比增长37%,实现归属母公司净利约0.86亿元,同比增长约74%,实现每股收益约0.32元;公司利润增长源于几个方面,一是销量增长,预计公司销量增长在15%左右;二是毛利率大幅提升,受益原料PP等价格下跌,公司毛利率同比提升约6.4个百分点;三是收购WPR并表,预计WPR贡献约700万元净利,贡献约1.3亿元收入,扣除WPR并表,预计公司收入增速约12%。另外,公司预告1H2015实现净利1.78-2.07亿元,同比增加80-110%,以此估算,2Q2015实现净利约0.93-1.21亿元,同比增86%-145%,环比增8%-42%。

    公司在产业链具备较强议价能力,通常与下游零部件企业价格一年一议,受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS价格出现较大跌幅,而公司产品售价仅小幅下调,公司毛利率因此大幅提升;近期在油价反弹背景下,PP价格较年初出现15%左右的反弹,我们认为随着下半年PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,根据我们统计,预计聚丙烯的价格会受压制,公司仍能享受低位原材料。

    2015年收入增长点较多。一是收购美国WPR的协同效应,WPR2月下旬已开始并表,预计公司将跟WPR在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强协同效应;二是公司重庆基地10万吨/年产能继续放量,截止2014年底,重庆基地产能已达3万吨;三是公司新品如长玻纤增强PP材料不断放量,在陆续进入宝马5系、宝马3系供应体系之后,2014年11月,公司进入路虎全球采购目录,其他如TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后,未来几年有望迎来收获期。

    维持“买入”评级,目标价46.00元。维持“买入”评级,目标价46.00元。普利特秉持“全球化新材料公司”愿景,专注高分子材料、高性能纤维及复合材料、纳米前沿材料三大新材料方向,是国内管理优秀、执行能力强的新材料企业;我们看好公司发展前景,预计2015-2017年EPS分别为2.00、2.41、2.84元,维持“买入”评级,6个月目标价46元,对应2015年23倍动态PE。

    风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险