中国家电产业:互联网+为改变产业局势的因素

产业前景乐观:我们将中国家电产业纳入研究范围,给予青岛海尔与美的集团买入评级。2014年的财报证实上述两家公司已进行产品升级,产品组合改善,有望延续盈利能见度,且亦为工业4.0领域的先驱,能受益于生产力提升以及成本缩减。此外,智能型家电的采用状况日益普及,也可为青岛海尔与美的集团增添动能。深港通与中国A股纳入MSCI新兴市场指数亦有望于今年实现,带动两家公司股价上扬。最后,房地产政策松绑应有助于提振投资人对家电产业的信心。考虑未来稳健的基本面与数项利多因素,研究中心预期家电类股的投资价值将可获得提升。青岛海尔与美的集团为本中心首选个股,原因是其盈利能见度优异,且估值并未过高 (海尔/美的目前估值分别较其2015年同业平均市盈率低16.5%/29.5%)。

    青岛海尔:研究中心目标价人民币30元,系以15倍2015年预估每股收益推算而得,隐含15%上涨空间。

    美的集团:我们以14倍2015年预估市盈率推算出目标价人民币41元,隐含25%上涨空间。

    工业4.0提升生产力,同时降低成本:OEM制造属劳力密集产业,因此海尔与美的均升级其生产线,转型为智能型工厂;两家公司每年投入的资本支出皆为人民币20-30亿元。如此也有助于提升其生产力,同时降低成本,另外智能型工厂可因应客户意见调整,进而增强客户的忠诚度。

    智能型家电采用快速增长:相较于智能型电视 (渗透率60%),智能型家电的渗透率相对较低 (约10%),因此我们预期智能型白色家电还有很多增长空间,而该领域的龙头业者(如海尔与美的)也将受益于强劲的智能型家电需求。