钢铁行业:钢管公司上涨逻辑不变

事件。

    自我们3月15日《管道类公司可再次关注》报告中提示管道类公司投资机会以来,重点公司股价已出现较大涨幅,其中,玉龙股份、金洲管道、常宝股份期间涨幅分别为36%、16%、5%。目前时点,继续看好。本文对管道公司投资逻辑再次进行梳理。

    评论。

    管道类公司两大看点:基本面及转型。

    ?基本面方面。自上而下来看,管网建设成为“稳增长”的投资重点,并已纳入政府“七大投资包”,油气管网建设在15年内重启概率进一步提升。微观层面,14年下半年以来,已有中俄东线管道、中亚D线、陕京四线、西四线工程等大型油气管网建设项目相继开工建设,油气项目推进速度有加快迹象。此外,“一带一路”的推进也将加快油气等能源领域深入合作。我们认为,若未来重大管道工程一旦重启,将大幅提升钢管总需求,进而提升上市公司业绩。以“新粤浙”为例,若15年开工,则将至少提升油气管年均需求23%,首选标的玉龙股份的业绩预测则有望在目前基础上再提升50%。

    ?转型预期。1)钢管行业同样是周期性行业,受投资下滑等因素的影响,管道类公司近几年经营波动较大,个别公司甚至出现了业绩下滑。因此,长期来看也存在转型的必要性。2)从管道类公司自身特点看,普遍市值较小、主业经营稳健、财务情况显著好于普钢类公司(负债率低、现金流较好),具备转型、收购等方面的基础条件,而我们调研钢管公司转型预期均较为强烈,并已开始逐步尝试。

    重点公司梳理。

    1)玉龙股份。

    ü国内油气管行业龙头公司之一,油气输送管产能63万吨,占总产能56%,对油气管需求敏感性最高。

    随着国内油气领域反腐影响逐步消除,行业景气度开始回暖,国外方面,公司已获得加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单,后续也有望持续拿单。公司一季报业绩大增,15年有望迎来业绩拐点并持续保持高增长。

    ü未来受益“一带一路”。首先,公司拥有新疆、四川子公司,区位优势独特;其次,公司凭借管理、产品等方面竞争优势,在中亚、西亚等“一带一路”沿线地区已深耕多年;最后,考虑到相关地区制造业水平相对落后,不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此,我们认为公司是“一带一路”受益最大的钢管厂商。

    ü转型发展逐步落地。公司目前已成立投资并购部,以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局,预计进入到15年公司转型发展将逐步落地,未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。

    2)常宝股份。

    ü公司目前50亿市值、20倍pe、去年至今仅70%涨幅、有转型意愿、经营稳健(年均10%增速)、财务状况良好,产品竞争力强,质地上与同类型公司久立特材旗鼓相当。

    ü公司14年年报中明确提出“15年是公司转型升级关键的一年,公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主业,实现产业链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略”。我们认为,未来若转型相关方案落地,估值具备较大提升空间。

    3)金洲管道。

    ü国内配套最为齐全的油气输送用管制造商之一,油气管产品将覆盖油气输送主线、干线、支线用管,城市管网用管以及终端用户使用的低压燃气管(镀锌管)。公司主业经营稳健,“20万吨螺旋焊管”募投项目于近期投产,目标订单即为大型油气管网项目。

    ü此外,公司此前已有两次转型尝试但最终方案终止,虽未成功,但不排除后续可能性。

    投资建议。

    继续看好钢管类上市公司,推荐玉龙股份、常宝股份、金洲管道。