健民集团:主业经营稳健,变化值得期待

报告要点.

    事件描述.

    我们最近跟踪了公司的经营情况,主要观点如下事件评论.

    主业稳健,经营效率提升:2014年,医药工业实现销售收入6.58亿元,同比增长4.69%;其中母公司全年实现营业收入4.17亿元,实现净利润9954.23万元。剔除非经常损益中委托贷款较2013年减少的1598.97万元的影响,医药工业收入同比基本持平,测算净利润增速在30%以上。

    医药商业由于合并报表范围减小,全年实现销售收入11.35亿元,同比下降18.05%,医药商业毛利率同比增加0.89个百分点达到4.94%,经营质量明显改善。公司实现归属净利润1.16亿元,同比增长20.92%,达到第一期股权激励行权条件(底线1.1亿)。

    子公司表现亮眼:子公司随州药业机制理顺,经营效率大幅提升,2014年实现净利润2506.74万元,同比大幅增长130.98%。参股子公司健民大鹏则一路高歌猛进,实现净利润4492.59万元,同比大幅增长51.07%。

    我们预计在相关政策持续倾斜和2015新版药典修订的多重刺激下,健民大鹏体培牛黄业务在未来3年仍将保持高速增长。

    多项变化值得市场期待:从治理层面看,大股东连续增持绑定利益;新高管团队上任后加强扁平化管理,整体经营效率进一步提升。从经营层面看,公司积极打造健民、龙牡和叶开泰三个品牌,聚焦小儿用药,妇科用药和特色中药大品种,产品线进一步明确;同时公司启动了多个全新的营销计划,牵头组建儿童药物研究院,努力推进国医药生态系统建设,积极寻求投资并购机会。我们认为公司从内到外正在发生多项积极变化。

    维持“推荐”评级:我们认为公司主业稳健,新高管团队为公司注入活力,营销调整有望带动业绩提升;子公司机制理顺,经营效率大幅提升。体培牛黄业务保持高增长,大股东增持,股权激励助推业绩增长,组建并购基金打开想象空间,多项积极变化值得市场期待。预计公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.24元、1.64元,维持“推荐”评级。