贵人鸟:A股体育产业龙头,有望乘政策之风而上

14年业绩下滑26.3%,主业经营有望触底。

    公司2014年实现营收19.20亿元,同比下滑20.2%,净利润3.12亿元,同比下滑26.3%,EPS0.51元,其中Q4营收下滑18.8%,净利润下滑30.8%。公司14年业务模式由“批发模式”向“以零售为导向”转型升级,加快终端渠道调整及去库存力度,14年净关店534家,零售终端规模收缩至5026家,其中三四线渠道占比76%,存货及应收账款方面,周转率呈现持续改善趋势,经销商库存逐步向合理水平回归,同时单店销售实现小幅度增长。随着国内运动用品行业逐步回暖,公司主业经营有望触底,为全面战略转型提供有力支撑。

    战略转型迈出实质性步伐,牵手虎扑布局体育产业未来。

    公司长期从事运动品牌经营,对体育产业具有较为深刻的理解,在相关资源方面已形成一定积累,随着2014年国务院颁布多项体育促进政策,产业即将进入爆发式发展阶段,公司也明确提出加快布局体育产业的战略目标。具体来看,公司主要从两方面推进产业布局,1.外延并购:公司与中欧盛世资产管理公司成立合资公司,以此为平台布局盈利模式相对清晰、成熟的体育产业项目,同时,公司与虎扑体育成立体育产业基金(20亿元),重点关注O2O体育运营(篮球、足球等)、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体等创新项目。随着体育产业进一步明晰化,有望推动行业内大规模并购浪潮,公司作为较早介入的资本力量,有望获得充分的发展契机。2.牵手虎扑体育:公司目前已成为虎扑第二大股东,作为国内最大的体育类垂直媒体,虎扑拥有超过3500万活跃用户,具有强大用户基础,商业化价值突出。公司希望以自身资本优势,推动虎扑向体育O2O、移动端等重点领域延伸布局,寻求更多将用户与平台价值变现的可能,并以虎扑为核心加快体育产业线上线下布局,逐步搭建起体育生态圈。

    风险提示。

    战略合作进度不及预期;运动用品行业复苏缓慢。

    A股体育产业龙头,有望乘政策之风而上,维持买入评级。

    经过多年渠道与库存调整,公司经营状况已基本触底,主业有一定支撑,同时公司牵手虎扑并成立产业基金,全面切入体育产业,布局将不断完善和丰富。

    作为A股市场纯正的体育标的和A股体育产业新龙头,稀缺性突出,有望乘政策之风而上,维持买入评级,预计公司15~17年EPS0.58/0.65/0.72元。