2015年春季A股投资策略报告:恒星与流星

主要结论

    权益已成为大类资产配置的“恒星”,A股市场向上的“英雄时代”仍在进行时!居民大类资产配置向权益资产迁移只是一个结果,其背后的深层原因来自于改革降低风险溢价、无风险利率下行的长期趋势以及经济转型中企业盈利的结构性改善。而监管层对于金融创新的鼓励,特别是对加杠杆投资行为的宽容,进一步加速了居民大类资产配置的转移,这一过程可能持续十年!

    指数判断:大方向依然向上,上证综指波动中枢上行至3400点,极端情绪推动下,上限可能接近4500点;创业板指中枢将显著上移至2500点。上证综指核心波动区(2918,3850),4月中旬后可能短期回调,下半年机会大于上半年,高点可能出现在三季度。创业板指核心波动区间(1934,2786),主要受益于“互联网+”相关公司表现以及潜在的海外“互联网+”公司回归

    价值成长两相宜,“平行世界”的两边都要寻找Alpha。由于增量资金加杠杆的正规化和透明化,市场将呈现出杠杆受限的增量博弈特征。我们于2014年3月明确提出,市场风格已经从成长为王转向价值成长平行世界的大格局。Alpha类资产的高估值可能使边际增量资金有恐高情绪,但Alpha资产毕竟代表大方向,流动性限制下,成长股仓位比较重的投资者盲目调仓可能得不偿失。平行世界的成长一面,“互联网+”(包括工业4.0)是仍是“恒星”,新能源汽车、体育教育等新兴服务业、国产软件、民参军、基因测序、环保、迪斯尼等则是“行星”。“平行世界”的价值一面,经济转型背景下,只有“弱周期”,也需要在价值股中寻找Alpha,可能是转型“互联网+”,国企改革,一带一路(高铁、建筑),供给收缩,成本下降(航空、化工)等投资故事。2015年“平行世界”要重配“恒星”,把握“行星”,纯概念炒作的壳资源标的是“流星”切莫留恋

    “互联网+”为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业,“互联网+”是平行世界里的恒星!发展以“互联网+”为代表的创新经济,扶植新的支柱产业以实现转型。2015年部分“互联网+”龙头的商业模式逐渐清晰,形成榜样效应。高速发展的产业互联网和垂直互联网更容易变现。“互联网+”公司市值成长空间广阔,估值弹性显著,后续大型催化剂众多,能够与边际交易者风险偏好形成共振。“互联网+”不仅仅利好成长世界,也利好价值世界的传统行业转型实现价值重估

    把握节奏,谨记风险,“恒星”也需要休息,“暂停时间”是为了更好的出发。3月至4月上旬的市场仍在资金推动下的惯性上行,但如果行情的演绎将动量、资金和杠杆发挥到极限,4月中下旬市场在可能震荡加剧,恒星也要休息