海立美达:业绩符合预期,转型升级思路清晰,上调目标价至44元

事件:

    公司发布年报:2014年归属于母公司所有者的净利润为3010.16万元,较上年同期减49.01%;营业收入为25.06亿元,较上年同期减19.70%;同时公布利润分配预案:每10股转增10股派0.50元(含税)。

    现金流大幅好转,主业结构调整到位,2015年业绩大幅反转。

    公司上市时主业主要为家电零配件,毛利较低且占用大量现金流,2014年公司主动收缩家电配件业务带来了大量的存货及相应工装夹具的报废损失,使得公司2014年净利润下滑幅度较大,但业务结构改善使得公司现金流大幅好转,经营活动产生的现金净流量为3.5亿元,较2013年度139.56万元大幅改善。随着公司主业结构调整结束,收购福田专用车,以及与福田产业投资的合作将带到公司LNG 气瓶、车架等现有业务增长,我们预计公司2015年业绩将大幅反转,单季度净利润同比增速逐季上升。

    战略布局清晰,聚焦汽车产业链,电动专用车成为未来重心,制造体系升级符合工业4.0浪潮。

    在产业上公司聚焦汽车总成件、LNG 气瓶、高效变频电机以及新能源电动专用车的研发与制造,志在逐步发展成为国际一流的汽车总成件制造商,国际一流的新能源电动专用车生产商。在制造上,公司通过技术研发和引进、消化、吸收国际先进技术,建立数字化、网络化、自动化的智能制造系统,整合资源,优化提效,推进企业向技术型转型升级,公司转型升级思路完全符合工业4.0浪潮。2015年重在整合福田专用车和推动新能源电动专用车发展,未来将通过引进新的战略合作伙伴和国际先进技术,聚焦传统专用车和新能源电动专用车的生产,推动公司由汽车零部件企业向整车企业转型、由传统制造产业向新能源制造产业转型。

    维持买入,上调目标价44元。

    我们预计2015年-2017年每股收益分别为1.1元、1.45元、2.05元。考虑公司未来战略布局清晰,新能源电动专用车成为战略重心,给予公司2015年40倍市盈率,目标价44元,维持“买入”评级。

    风险提示:福田专用车整合进展低于预期。