国内宏观经济点评报告:经济企稳仍艰辛

1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,比去年12月份回落1.1个百分点,低于预期的7.7%。全国固定资产投资(不合农户)同比名义增长13.g%,增速比去年底回落1.8个百分点,低于预期的15.0%。其中,民间固定资产投资同比名义增长14.7%,比去年底回落3.4个百分点。社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,较去年12月份回落1.2个百分点,低于预期的11.6%

    1-2月份宏观经济各项数据普跌且差于预期,经济内生下行压力依然沉重,企稳之路艰辛。(1)房地产先行指标依然在恶化。1-2月份,全国房地产开发投资同比名义增长10.4%,增速比去年底回落0.1个百分点。从先行指标来看,房地产投资到位资金增速仅为1.6%。其中,国内贷款增速为0.6%,定金及预收款增速同比下降10.3%。1-2月份,商品房销售面积同比下降16.3%,降幅比去年底扩大8.7个百分点:商品房销售额下降15.8%,降幅比去年底扩大9.5个百分点。房屋新开工面积增速同比下降17.7%,房地产开发企业土地购置面积及土地成交价款增速分别同比下降31.7%、30.2%。房地产投资增速在一、二季度将降至个位数,下半年能否企稳决定于二季度房地产信贷政策是否加力;(2)宽货币未导向宽信用。基准利率调降是推动社会融资成本下行的必要条件,是否见效还要看银行风险偏好和外部融资溢价变化,后者就是货币政策传导机制的问题。这就有赖于金融机构风险偏好提高及外部融资溢价的降低。两轮降息的货币宽松并未非常明显地转化为对实体经济的支撑。本月固定资产到位资金增速同比增长6.7%,较去年底回落3.9个百分点。其中,国内贷款仅增长0.2%利用外资下降25.1%。国家预算资金和自筹资金成为资金的主要来源,二者分别增长14%、11%。所以,我们预计二季度上旬还有一次降息的概率较大。在当前周期背景下,公众的资产选择偏好发生变化,通缩预期上升,货币政策传导机制受到阻碍,更加灵活和多样化的资产负债表策略是央行调养经济的可行和适当的路径。总量层面的货币宽松能否导向实体经济好转观察新增信贷能否持续放量

    风险提示:央行货币政策立场相对谨慎