上海机场:2014年纯利同比增长12%,未来业绩增长看点多

结论与建议:公司2014 年实现纯利约21 亿元,同比增长12%,符合预期。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016 年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016 年动态P/E 为13.6 倍,维持买入评级。

    公司 2014 年实现营业收入57.51 亿元,同比增长10.27%,实现归属于上市公司股东的净利润20.96 亿元,同比增长11.89%,对应每股收益1.09元,符合业绩快报。分红方案:拟每10 股派发现金红利3.5 元(含税)。

    从经营业绩看,浦东机场2014 年共实现飞机起降40.21 万架次,旅客吞吐量5,168.79 万人次,货邮吞吐量318.17 万吨,比去年同期分别增长8.33%、9.53%和8.64%,符合预期。

    从单季度看,4Q 实现营收14.77 亿元,同比增长11%,实现净利润5.17亿元,同比增长26%。从4Q 业绩看,油价暴跌使得油料公司(控股40%)收益下滑,受此影响,公司的4Q 投资收益同比缩水,录得9647 万元,同比下降30%。全年看,油料公司实现净利润6.56 亿元,公司录得投资收益2.62 亿元,同比下降7%。

    公司未来看点:第一,T1 航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1 航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000 万人次增加到3680 万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000 平米,增长15%。

    第二,从2014 年7 月1 日开始,高峰小时飞机起降架次从65 架次增加至74 架次,运能扩容14%。第三,迪士尼乐园(一期)预计2015 年国庆节开门营业,预计2015 年4Q 参观人数达到400 万人次,预计2016年参观人数将达到1500 万人次,按照外来客流占1/3 的比重计算,将新增旅客吞吐量1000 万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

    综上,由于迪士尼开园时间较原先推迟,适当下调经营数据预测,预计2015 年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长9%、10%、10%。

    盈利预测:预估公司2015 年和2016 年可分别实现净利润24.17 亿元(YoY+15%,EPS 为1.25 元)和30.87 亿元(YoY+28%,EPS 为1.6 元)