电子设备、仪器和元件行业:佳能高溢价收购安讯士,利好国内安防

报告要点

    事件描述

    佳能周二表示,计划斥资3337亿日元(约合28亿美元)收购瑞典监控摄像巨头AXIS,成为佳能历史上金额最大的收购项目。

    事件评论

    安讯士为全球前十大安防厂商之列,公司的网络摄像机产品技术领先,其近几年营收增速受中国厂商竞争冲击显著。佳能则为全球领先的影像系统厂商,近年营收受制数码相机产业低迷,公司营收成长性低,因此佳能希望通过安防监控形成新的业务增长点,前期公司收购了做视频监控管理软件的Milestone,外加上安讯士,公司看好安防领域的软硬件结合趋势。

    值得注意的是,佳能收购安讯士,溢价近50%,同时收购的市盈率达到35倍(2014年当期市盈率),可以发现产业资本对于安防市场空间的看好以及对于其中知名品牌的青睐。因此相对来说,中国的龙头安防企业存在估值的洼地,在基本面良好,且这两家企业估值均为17-18倍的情况下,具有显著投资价值。

    我们看好海康威视的持续投资价值。公司具备了安防产业软硬件及系统集成的能力,其业务形态要领先于Canon+Axis+Milestone的组合,在行业发展趋势向好的情况下,具有体制先发优势。另外,海康威视不断从本土走向国际化,一带一路建设以及公司港股IPO均为其国际化的重要步骤。

    值得关注的是,公司互联网业务思路逐步明晰,从数据装备制造到数据运营,其萤石子品牌值得重点看好。因此,我们维持对海康威视的“强力推荐”评级,2015-2016年EPS为1.63、2.25元,对应PE为18、13倍。

    大华股份在2014年是转型的一年,公司定下向解决方案领域转型思路,同时管理层次方面有所改变,因此公司在2014年逐季度毛利率存在下行趋势,季度业绩在下半年达到了谷底。我们预计随着公司管控能力提升以及转型的逐渐完成,我们看好企业毛利率在2015年的回升,目前公司股价还处于近两年的底部,未来弹性空间较大。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,14-16年EPS为1.1、1.51、2.05元,对应PE为24、17、13倍。