富安娜:预告2014年纯利同比增长20%,4Q业绩增速加快

结论与建议:

    公司发布业绩快报,预计2014年实现归属上市公司净利润3.77亿元,同比增长19.84%,其中4Q纯利同比增长28%。我们认为四季度房地产销售市场回暖,加盟商对家纺市场预期改善从而加快备货,是四季度营业收入超预期的主要原因。展望2015年,预计2015年上半年楼市成交量将继续放大,有利于家纺需求的回升。目前股价对应2015、2016年PE为14倍和12倍,维持买入评级。

    公司发布业绩快报,2014年,公司实现营业收入19.7亿元,同比增长5.68%,营业收入的增长主要来源于电商渠道和线下直营渠道销售业绩的提升;实现归属上市公司净利润3.77亿元,同比增长19.84%,主要原因一是销售收入的增长、二是理财收益的增长、三是费用的节约;对应每股收益0.88元,接近此前在三季报中业绩预告的上限(公司2014年第三季度报告中对2014年度预计的经营业绩为:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0-30%),符合我们的预期。

    照此估算,4Q实现营业收入6.7亿元,同比增长10%;实现净利润1.33亿元,同比增长27.9%,经营业绩增速快于前三季。我们认为四季度房地产销售市场回暖,加盟商对家纺市场预期改善从而加快备货,是四季度经营业绩增速加快的主要原因。

    家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。自2014年10月1日起,楼市不断释放松绑信号,支持自住和改善型需求加快入市,有效地促进了房地产的成交,30个大中城市4Q成交面积环比增长约33%,同比增长约4%。考虑到购房周期,预计2015年上半年楼市成交量将继续放大,有利于家纺需求的回升。我们认为目前家纺行业正在走出低谷。

    综上,预计公司2015、2016年实现净利润4.47亿元和5.2亿元,分别同比增长19%和16%,对应EPS分别为1.05元和1.22元。