兴业证券:风已至,春雷响

投资要点

    事件:中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、三农以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

    点评:

    风如期而至。2月月报《怀着怜悯的心买入》20150201判断2月行情先抑后扬,建议利用市场悲观情绪布局反弹,后扬的重要逻辑之一在于2月‘风’来的概率在增加。2月中旬公布的1月份通胀偏低以及春节对于资金面扰动,货币政策对冲的力度可能加大。

    风包括但不限于国内。人民币资产是新一轮全球量化宽松下吸引力仅次于美元的资产,短期外资流入的概率也在增加。在非美货币竞相宽松、人民币国际化以及中国改革持续推进背景下,中国的降准降息并不会改变人民币对非美货币走强的趋势,此外,随着油价的企稳反弹,前期因资源国系统性风险而导致的资金从新兴市场撤出的局面有望缓解,人民币资产有望重新成为加仓的重点对象,近期外资通过沪股通净买入额已呈明显放大趋势。

    政策底进一步夯实,指数向大箱体上轨进发。再次强调趋势性行情中,价格比时间更重要。无论是降准后指数直接高开高走,还是高开后再度整固,上证综指3100点政策底进一步夯实,短期风险收益比较佳,在降准、上证50ETF 期权推出以及上证综指显著的春节上涨效应的共同驱动下,春季攻势将逐步展开,指数将向大箱体上轨进发甚至创出新高。

    中期重申这是一轮被利用的牛市。未来几年的大逻辑,本质上就是资本市场被利用,被政府利用积极推进改革和经济转型,被社会各界利用起到财富保值增值的作用,这是长期看多A 股的逻辑。因此,把此轮行情和1996-2001年的牛市进行类比,不断地产生泡沫-挤泡沫-再起泡沫,不断地被利用优化资源配臵。大背景都是经济转型阶段,信用派生能力不足,银行惜贷,以A 股为代表的资本市场被政府利用,进入直接融资的扩张期。

    投资机会:利率敏感性行业最优。维持月报《怀着怜悯的心买入》的判断,1)博反弹逢低布局券商股,行业逻辑强,调整时间和空间都最充分,一旦反弹最容易成为人气聚集点;保险银行地产等大盘蓝筹有望跟进。2)全