2015年1月汇丰PMI预览值简评:短期存企稳迹象,但或难有持续性

Markit:2015 年1 月,汇丰中国制造业PMI 预览值为49.8%,环比小幅上升了0.2 个百分点。其中,生产指数为50.1%,环比小幅反弹0.2 个百分点;新订单指数为50.8%,环比反弹1.1 个百分点;就业指数为49.1%,环比小幅下降0.2 个百分点。

    简评:今年1 月汇丰制造业PMI 预览值小幅反弹,略好于市场预期的49.5%(Bloomberg 调查预测中值),显示工业经济减速势头短期有所改善。去年第四季度GDP 增速的企稳,主要来自第三产业的推动,而第二产业GDP下行动力却有所放大,与制造业PMI 数据表现一致。当时第三产业GDP增速的反弹,从零售业以及房地产等销售数据的改善也可见一些迹象。

    展望未来经济状况,受益于近两三个月较为积极的货币政策推动,使得经济短期稳定的力量有所增强,近两个月超预期的信贷与融资数据,亦在工业经济上有一定体现。但同时仍存在一些不确定性因素,如1 月房地产销售数据明显有所走弱,未来能否恢复还有待观察,另外工业企业原材料补库动力依然孱弱,外部需求改善能否持续仍存在较大不确定性。

    这也意味着偏积极的货币仍将会维系。

    内部订单需求短期出现一定积极的边际变化,但持续性仍存不确定性。1 月新订单指数反弹1.1 个百分点至49.6%的萎缩区间,新出口订单指数在扩张区间中小幅下降,显示出短期内部订单需求低迷状态出现一定的改善。这种改善或主要受到融资成本有所下行、原材料成本明显下降的推动影响,但其持续性仍存较大不确定性。

    生产指数小幅反弹,原材料补库动力孱弱,对工业经济短期改善需谨慎看待。1 月生产指数微幅回升0.2 个百分点至50.1%,企业原材料库存指数继续下行,产成品库存指数与上月持平,都透露出制造业企业对未来预期谨慎的信号,产成品库存去化力度较弱,回补原材料库存动力亦孱弱,抑制其未来的生产扩张行为。这也意味着对于工业经济低位改善的持续性还需谨慎看待。

    工业品通缩压力仍在发酵,预计1 月PPI 同比下降3.8%左右。从投入价格与产出价格指数来看,两者均在萎缩区间中进一步下行,或预示工业品价格的下行压力有所加大,我们预计1 月PPI 同比下降3.8%左右。今年上半年工业品价格或仍将面临较大通缩压力,工业品价格目前经历着最坏时刻,但我们猜测今年下半年或将有望迎来底部的拐点。