威海广泰:业绩基本符合预期;军用无人机/民参军稀缺标的,2015业绩估值双提升

1.事件.

    公司发布2014 年业绩快报,2014 年实现收入10.09 亿元,同比增长14.01%;实现净利润1.13 亿元,同比增长20.88%;EPS 为0.37 元。

    2.我们的分析与判断.

    (一)业绩基本符合预期,盈利能力将继续提升.

    2014 年公司三大业务均表现良好:国内空港地面设备市场订单稳步增长,军品业务和出口业务增长迅速,消防车业务保持大幅增长态势,整体业绩基本符合预期。

    公告中指出“公司高附加值产品销售份额增加,以及通过成本管控,降低产品成本,提高了产品的盈利能力”。我们认为随着军品业务占比不断增长,未来公司盈利能力将继续提升。

    (二)民参军/军用无人机稀缺标的.

    公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为民参军标的。

    无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

    目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。

    (三)军品将持续超预期,2015 年业绩估值双提升.

    我们认为公司军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期,2015 年将带来公司业绩估值双提升。公司多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。

    3.投资建议.

    公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.37/0.48/0.61 元,PE为48/37/29 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.49/0.68/0.86 元,PE 为36/26/21 倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。