欧洲央行QE:对抗通胀预期的下降

欧洲央行公布主权债购买计划.

    欧洲央行今天宣布了主权债购买计划。主要的意外之处是,央行将该计划的持续时间与通胀前景的改善挂钩。虽然近期总体通胀下滑对今天欧洲央行的政策公布起到了推动,但在欧洲央行行长德拉吉看来,中期通胀预期下滑是一个更大的担忧。金融市场已计入了不断上升的通缩风险,欧洲央行不得不对此做出反应。

    通胀预期下降迫使欧洲央行公布政策消息.

    在通胀预期下降的同时,大宗商品价格(尤其是石油)也大幅下挫。一种观点认为,油价大幅下跌已令通胀预期发生变化,从而令欧洲央行做出响应。但这需要进一步解释通胀预期为何会失去稳定。金融市场可能计入了未来一段时间将在欧元区持续的“错误的”政策组合(货币、财政和结构性政策)。

    通缩风险上升的背后存在比油价下跌更深层次的原因….

    我们发现即使近期大幅下跌的油价也无法为通胀预期的显著下降提供常规解释。

    这与近期金融市场对欧元区政策组合的担忧进一步加深相一致。然而,我们对欧元区各机构将最终改善欧元区政策组合的能力更加乐观。推出QE 计划发出了欧洲央行决心提高通胀预期的信号。

    … 但油价下跌应会提振实体经济活动.

    虽然油价下跌加剧了短期通缩风险,但通过增加可支配收入,这起到了与减税类似的作用。我们预计这将提振欧元区的实体经济活动。相应地,上周我们将未来两年欧元区实际GDP 预测上调了0.5%。我们预计欧洲央行主权债购买计划将令汇率走软,从而对实体经济活动和价格提供支撑。欧洲央行是否能够成功提高中期通胀预期在现阶段尚不清楚。但如果通胀预期的“锚”出现逆转,那么欧洲央行的扩张性政策,再加上油价的走低将令欧元区前景出现改善。