空调行业11月份跟踪分析报告:淡季背景下电商风景独好

淡季背景下内需乏力,出口拉动增长

    根据产业在线发布的空调行业产销数据,11月份空调总产量825万台,同比增长6.51%;总销量679万台,同比增长6.80%,其中内销442万台,同比下降0.28%,出口237万台,同比增长23.11%;厂商库存838万台,同比增长25.04%。

    随着空调销售进入淡季,11月份空调内销出货增速较年初明显回落,同比微降0.28%,判断系地产销售面积下滑的滞后影响和凉夏积累的渠道高库存所致。11月份空调出口持续改善,同比增长23.11%,拉动空调整体出货量实现平稳增长。后续空调内销的需求拉动逐渐减弱,出口回暖有望成为空调行业新增长点。

    龙头内销表现稳定,二线出口有所回暖

    根据产业在线11月份企业产销数据,格力、美的、海尔三大龙头总销量为311万台、142万台和46.8万台,同比分别上涨3.32%、9.23%、7.09%,格力、美的内销有所回落,海尔内销有所改善,美的出口表现亮眼。二线企业出口有所回暖,海信科龙、TCL外销同比分别增长77.78%、45.45%,弥补了内销下滑,总销量实现稳定增长。

    龙头企业不仅在线下渠道实现平稳增长,线上渠道更是“后发制人”。由于担心冲击现有经销商利益,线上线下价格难以管控等原因,龙头企业电商起步较晚,但是今年以来龙头企业不断加大线上布局力度,一旦龙头企业努力打造线上线下的有机融合,充分发挥其销售渠道网络、物流配送、售后服务网点和品牌优势,能取得爆发式增长。

    龙头盈利增长确定,未来估值修复可期

    下半年空调行业整体销量增速放缓,内需逐渐降温,但龙头企业凭借品牌优势不断扩大市场份额,销量仍保持稳定增长,在大宗商品价格走低的背景下,盈利能力提升的剪刀差逻辑得到强化,龙头企业业绩增长确定。价格战带来的行业洗牌效应持续显现,龙头地位稳固,行业集中度进一步提升,价格面虽受到一定冲击,但对企业盈利面影响可控。

    随着“沪港通”等国际增量资金引入,家电板块估值体系与国际接轨,国内龙头较国际龙头盈利能力更强,估值水平却相对较低,估值修复预期强烈,且在无风险收益率下行背景下,稳增长、高分红、低估值的股票更受青睐,家电板块仍存在补涨机会,建议积极配臵白电龙头,维持板块“买入”评级。

    风险提示

    行业整体需求疲弱;价格战持续进行,影响企业盈利水平。