非金属类建材行业:原油趋势性下跌,盈利能力提升,推荐伟星新材、东方雨虹

原油价格趋势性下降,行业受益成本改善盈利能力将得到提升:

    近期原油价格出现快速下跌。14Q1-Q3原油价格分别较去年同期上升-4.06%、6.96%和-7.68%。我们假设14Q4与15年全年原油价格为65美元/桶,预计14Q4-15Q4分别下跌29%、40%、41%、36%和16%。

    原油价格的趋势性下降,将带动相关石油化工产品价格的下跌,而许多建材公司以石油化工产品如沥青、树脂为主要原材料,并且自身产品价格相对刚性,因此这些建材企业的成本将显著改善,盈利能力得到提升。

    基于原油下跌、地产回暖共振,首推伟星新材、东方雨虹,建议关注永高股份。

    伟星新材——经营底部,原油下跌、二手房交易回暖双重利好共振促进公司向上:

    公司原材料包括PPR、PE、PB、铜嵌件,原材料占公司营业成本的73%,而PPR、PE、PB合计占比89.3%。基于我们对原油价格下跌幅度的假设,预计公司14Q4-15Q4单季度利润总额将分别同比增长约31%、41%、41%、37%、16%。

    经营底部,向上概率大。前三季度公司收入增速逐季放缓,10、11月份出货额改善不明显,我们认为这主要由于公司目前采用多级经销模式,10、11月二手房交易回暖传导到公司需要经过多级经销商,时间上会出现滞后。

    我们判断目前公司业务正处于底部,环比改善概率大。

    此外,公司现金分红率高,股利支付率连续三年超过80%,而且14、15年估值仅14、12倍,显著低于行业平均水平,是价值投资的最佳标的之一。

    我们认为随着市场风格转换,公司亦具备一定的估值提升空间。

    基于原油价格仍剧烈波动,暂不调整公司盈利预测,给予15年16倍PE,目标价17.76元,维持“买入”评级。

    东方雨虹:原油下跌打开毛利率提升空间

    公司原材料包括沥青、聚酯胎基、乳液、SBS改性剂及其他。原材料占公司营业成本的94%,而沥青、聚酯胎基、乳液分别占比28%、18%、15%。

    基于我们对原油价格下跌幅度的假设,预计公司14Q4-15Q4单季度利润总额将分别同比增长34%、45%、45%、40%、18%。

    防水材料下游包括房地产、基建及其他,占比60%、30%和10%。下游需求正在好转,10月房屋新开工面积同比大幅增长,铁路投资全年维持高位。

    15年公司产能投放将如期推进,新增产能3000-4000万平米,预计增幅40-50%,产能瓶颈有所缓解。民用渠道的突破和新品类(保温、砂浆类)的扩张是公司的长期看点,我们将积极关注。

    基于原油价格仍剧烈波动,暂不调整公司盈利预测,给予15年22倍市盈率,目标价39.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:原油价格趋势性反转,国内经济衰退