星河生物:毛利率提升改善业绩,四季度有望持续向好

事件

    10月23日晚,公司发布2014年三季报,前三季度实现营业收入2.18亿元,同比增长24.15%;归母净利润为亏损0.31亿元,同比减亏47.74%;EPS为-0.21元。其中,第3季度营收0.83亿元,同比增长14.15%;归母净利润-0.16亿元,同比增亏24.35%,环比增亏3.7%;单季度EPS为-0.11元。

    简评

    均价回升、单位成本下降推升产品毛利率,前三季度减亏明显

    经历13年价格大幅下挫后,14年食用菌市场企稳回暖。前三季度公司主要产品金针菇、真姬菇和白玉菇的平均售价分别同比提高4.7%、21.2%和4.6%;同时,生产效率提高降低单位成本:金针菇、白玉菇单位成本同比下降8.6%和20%。共同推动食用菌综合毛利率大幅回升至11.58%(13年同期为2.48%),进而带来公司前三季度业绩大幅减亏近50%。

    新品销售由盈转亏,当季毛利率环比下降

    三季度单季来看,尽管产品价格比上半年均价有小幅提升,但单位成本上升更快,加上大量销售的新品杏鲍菇销售出现由盈转亏,导致第三季度综合毛利率从上半年的14.55%降至6.74%。

    销售及管理费用得到控制,但财务费用仍大幅增长

    市场低迷及13年业绩大幅亏损促使管理层紧缩费用,前三季度公司期间费用率同比降9.3个百分点至31.7%。分项来看,销售及管理费用控制较好,费率分别降5.1和5.7个百分点;但财务费用率仍上升1.5个百分点,成为制约公司业绩的主因之一。

    增发募资、并表收入及主业改善将推动全年业绩进一步减亏

    10月10日,公司增发收购事项获得证监会批准。本次增发一方面能通过募集资金改善公司财务状况,另一方面能在4季度通过河南伊众的肉牛业务带来约1200万净利润。

    同时,由于下半年进入食用菌消费旺季,产品价格及销量的同步提升有望推动食用菌业务在4季度迎来业绩拐点,实现单季度盈利大幅增长,进而带来全年业绩减亏甚至扭亏。

    盈利预测:在不考虑并购的前提下,我们预计14-16年公司营收分别为3.83、4.80和5.73亿,净利润为-0.35和0.24和0.4亿,EPS分别为-0.23、0.16和0.27元,目标价15元,增持评级。