平安银行2014年三季报点评:业绩增长靓丽,资产质量承压

投资要点:

    投资建议:期待商业模式持续创新,维持增持评级看好平安银行持续创新成果,维持2014/2015净利润增速28%/26%的预测,对应EPS1.71/2.15元,BVPS11.40/13.38元,目前6.00/4.77倍PE,0.90/0.77倍PB。作为业绩增长最亮丽的银行,年初至今涨1.75%板块第三低,重点推荐,目标价12.48元。

    业绩概述:资产收益率逆势提升,业绩再超预期。

    平安银行前三季度实现拨备前利润304亿元,同比增长55%;归属母行净利润157亿元,同比增长34%,超市场预期2pc,主要归因于资产端收益率超预期。

    新的认识:财报业绩靓丽,资产质量承压。

    1. 生息资产结构调整助力净息差逆势提升。三季度末生息资产和付息负债余额与二季度末持平。第三季度平安银行通过提高高收益资产比例助推净息差环升4bp 至2.60%。①第三季度新增贷款531亿元,环增5.8%,占生息资产比例升2.6pc 至47.9%。

    ②高收益贷款放量使贷款收益率增14bp 升至7.58%高位,其中第三季度新增新一贷71亿元,环增22%,新增贷贷平安141亿元,环增33%。

    2. 商业模式持续创新,品牌优势逐渐成形。①互联网平台和特色产品持续创新,新推出诚意平台和橙子银行扩容以贷生存的商业平台,有望批量、巨量获客。②零售专营事业部落地,资源、产品倾斜力度大,期待平安银行继续创新的成果。

    3. 经济下行背景,资产质量承压。不良贷款期末余额97亿元,不良率环升6bp至0.98%。第三季度加大核销力度,核销25亿元,加回核销后不良净生成率升19bp至1.30%。资产质量领先指标恶化,14Q3关注类贷款生产速度加快,新增65亿元。

    在经济下行背景下,预计资产质量仍将继续承压。

    风险提示:经济失速致资产质量加速恶化