国内宏观10月第三周观察:增长弱势企稳,通胀处于低位

报告摘要:

    上周食用农产品价格小幅回落,生产资料价格跌幅扩大。据商务部发布的商务预报显示,上周全国36个大中城市食用农产品价格小幅回落。水产品和肉类价格呈总体回落态势,食用油和粮食价格有所下降,蔬菜价格略有上涨。猪肉、羊肉价格比前一周分别下降0.8%和0.4%;18种蔬菜平均价格比前一周上涨0.3%。根据生意社,上周大宗商品价格下跌0.55%,比前周跌幅扩大0.21个百分点,建材价格有所上涨且涨幅缩小, 钢铁价格由跌转涨,其他大宗商品价格延续下跌态势,其中有色金属、化工和橡塑板块跌幅扩大,而纺织、农副与能源板块跌幅缩小。

    国内经济:9月经济基本面呈现“增长弱势企稳、通胀处于低位”组合。9月CPI 同比上涨1.6% ,PPI 同比下跌1.8%。居民消费价格压力继续减轻,引发通缩担忧;核心通胀小幅下滑。工业生产者价格边际改善势头已被打断,恶化加剧。3季度GDP 同比增速7.3%,主要是投资下滑带动内需恶化,3季度内需拉动增长4.93个百分点,比2季度下滑1.82个百分点;净出口贡献立大功,拉动GDP 增长2.37个百分点,比2季度提高1.62个百分点。中观行业:煤炭价格反弹,有色金属和国际大宗原油价格维持弱势;中游行业呈现季节性改善,钢铁行业价格反弹,钢材出口创新高,9月发电量与用电量增速回升,水泥价格回暖,受天气影响南北市场需求分化;下游行业需求逐步回暖,商品房销售连续回升,房地产投资继续下滑,乘用车和商用车销售量环比明显回升,但同比未改善。

    回购利率下调及(传闻)SLF 定向调控,资金面保持宽裕。央行下调14天正回购利率10bp 至3.4%,很大程度上仍是因前期正回购利率偏高而采取的适应性操作,也是对国务院要求降低融资成本的响应。上周传言央行向股份制银行提供约2000亿元SLF,路透报道利率为3.5%(较前期利率也有所降低),以支持实体经济并平滑年底资金波动。央行定向放松促使上周7天回购利率下降0.65个基点至3%。

    宏观调控缺乏由定向调控转向全面刺激的压力,仍将延续定向调控的节奏,一方面中央银行保持相对较为宽松的流动性环境,通过SLF 投放来对冲外汇占款增长放缓,并且公开市场操作上使中标利率跟随二级市场下行;另一方面,发改委加快批复在定向调控扶持领域范畴内的投资项目。进一步地,在年底的中央政治局会议和中央经济工作会议上,顺势下调增长目标的可能性概率在加大。