长江家电周度观点(14W43):布局确定性,规避不确定性

报告要点

    上周家电板块行情回顾

    上周在大盘调整背景下家电板块整体走势偏弱,其中毅昌股份、禾盛新材及桑乐金等概念题材股均出现明显回调,而美的集团、老板电器及格力电器等龙头白马股走势则相对稳健,综合影响下上周家电指数下跌1.65%,分别跑输沪深300及上证综指0.64及0.25个百分点;上周家电板块涨幅前三的个股分别为长青集团(10.92%)、澳柯玛(7.65%)及小天鹅A(2.81%),跌幅前三的个股则分别为毅昌股份(-9.24%)、禾盛新材(-7.19%)及苏泊尔(-7.13%)。

    行业重点数据跟踪及点评

    产业在线披露9月份空调行业产销数据,简评如下:当月空调内销增速如预期之中回落,主要由于:1、凉夏天气积累的渠道库存急需消化;2、年初地产下滑影响逐步显现;3、去年高温天气带来的基数效应;总的来说,在天气及地产负面因素背景下下半年行业内销增速或维持低位运行;出口方面近期增速环比持续改善,考虑到海外经济企稳及新兴市场需求释放,出口增速预计持续回暖;在实际影响层面,我们认为龙头一方面有望凭借“价格战”实现收入及市场份额的持续扩张,另一方面其盈利能力在其他流动负债调节下亦无下滑风险。

    上周行业重要新闻精选及点评

    1、商务部:1-9月家电类商品销售增长放缓:在行业仍处普及期且三四级市场占比逐步提升背景下,未来家电行业景气度不会出现显著下滑;同时随着行业消费升级趋势稳步推进,未来行业增长动力将逐步由规模扩张转向结构升级,“业绩增速>主营增速>销量增速”格局有望长期存在,龙头业绩确定性无忧;2、同比增长三成多,9月电视出口达684万台:尽管“世界杯”退出对彩电出口有所影响,但在海外经济复苏背景下近期彩电出口仍延续前期强势走势,预计在国内彩电厂商加大出口力度背景下,全年彩电出口将延续持续较好表现。

    本周核心观点及投资建议

    虽然行业景气度如预期之中阶段性回落,但从全年周期来看,14年空调行业整体表现或仍好于年初预期,且长期来看空调依旧是未来增速最为确定的家电子行业;同时在“价格战”实际影响层面,我们认为龙头一方面有望凭借“价格战”实现收入持续扩张,另一方面盈利能力在其他流动负债调节下亦无下滑风险;基于龙头增速确定性、目前低估值及其带来的高股息率,我们认为目前龙头投资价值在三季报披露季临近及年底估值切换预期增强背景下或更为显著,同时持续看好基本面改善趋势确立的华帝股份及长期成长最确定的老板电器。