证券业周报:监管层鼓励券商补充资本金,注册制改革预期稳定

主要观点.

    鼓励创新,支持券商在风险可控前提下发展壮大。创新业务大规模开展使得券商对资金需求日益强烈,多家券商通过发行公司债、滚动发行短融券的方式补充资金。与补充资本金相比,发债更多的是补充短期、营运资金缺口,并不能解决长期资本缺乏的问题,而且发债造成经营高杠杆也会带来流动性风险。其次,债务融资一般投向的都是以融资融券为代表的资本中介业务,并不直接服务实体经济。券商业务创新,如设立子公司、发起设立直投、并购基金等直接服务实体经济的业务所需要的资金期限较长,通常以自有资本金为主。此外,资本金的增加也提高券商抵御风险的能力。因此从长远来看,无论是支持券商发展壮大、提高风险抵御能力,还是服务实体经济来看,补充资本都是最优选择。近日证监会下发通知,鼓励证券公司多渠道补充资本,并清理取消有关证券公司股权融资的限制性规定,确保业务规模与资本实力相适应,公司总体风险状况与风险承受能力相匹配。这表明证监会鼓励行业创新,支持券商在风险可控前提下发展壮大,也有引导券商创新要服务实体经济之意。

    注册制改革预期稳定,多层次资本市场建设稳步推进。19日证监会发言人表示IPO注册制方案将在年底前推出,目前各项工作都在顺利进行中。此消息将稳定市场对于注册制方案出台的预期。从近期有关多层次资本市场建设动态来看,创业板再融资办法已经出台,监管层多次提到要研究在创业板建立单独层次,专门服务于尚未盈利的互联网和高科技企业;新三板新的登记结算系统开始运营、做市业务也已上线;券商柜台市场和报价系统试行办法出台,将打造统一的私募产品市场。多层次资本市场建设稳步推进,将大大拓展券商业务空间。

    投资逻辑.

    监管层鼓励行业创新、支持券商发展壮大态度不变,资本市场改革也将使券商长期受益,维持行业“增持”评级。