厦门钨业:稀土业务减亏大幅提升业绩
事件:公司公布半年报,2014年上半年,公司实现营业收入38.92亿元,同比增长6.52%。实现净利润1.4亿元,同比增长96.69%,对应EPS0.2053元。细化而言,一二季度单季EPS分别为0.045和0.16元,去年二季度几乎处于盈亏平衡。本报告期末总资产为159.16亿元,比上年末增加3.02%,股本不变。
点评:1.主营钨产品方面,受后端需求不振影响,钨精矿价格持续走低,盈利下降。报告期内,公司所处行业整体表现低迷,其中:钨行业由于缺乏下游需求的支持,市场仍以清淡为主基调。根据百川资讯显示,2014年2季度钨精矿均价为10.9万元/吨,同比下跌15%。当前钨精矿价格为10.6万元/吨,处于低位。公司合金产品总体保持平稳,粉末等传统产品销量有所增加,二季度以来,整体刀具、数控刀片等新产品产销量逐步增加,盈利能力逐步提升。
2. 报告期内稀土市场仍未走出低迷状态,部分产品价格持续下行。报告期内,稀土行业下游需求疲软,稀土价格持续走跌,稀土氧化物市场供过于求,磁材市场产能增加、竞争加剧,稀土市场需求无明显回暖迹象。第二季度氧化镝均价为168万元/吨,较第一季度跌幅3%;当前价格150万元/吨,处于低位。公司下属福建省长汀金龙稀土有限公司(权益98.15%)稀土金属产品(稀土金属、磁性材料和荧光粉等)销售有所增加,由于高价库存影响减小,报告期内盈利水平同比大幅减亏(报告期预计亏损1729万元,上年同期亏损10865万元)。
3. 公司电池材料产品产销量增加,盈利提升。锂电材料的需求将随着新能源汽车发展继续快速增长,能源板块盈利提升也符合当前行业景气的发展趋势,预计该板块随着销量提升将逐渐成为盈利业务。
4. 重点投资项目进展顺利。报告期内,长汀金龙3000吨磁性材料生产线、厦门金鹭的刀片和刀具的扩产项目、九江金鹭和洛阳金鹭的建设项目、海隅钨业的5000吨APT扩产项目、以及都昌金鼎的矿山项目等重大投资项目进展顺利。
5. 公司融资事项进度。公司拟非公开发行不超过15000万股,发行价格为20.23元的普通股票,拟募集资金总额(含发行费用)不超过303450万元。鉴于公司2013年度利润分配方案已实施完成,后将本次非公开发行股票发行价格由20.23元/股调整为19.98元/股,发行数量不做调整,拟募集资金规模将调整为不超过299700万元(含发行费用)。
公司非公开发行A股股票申请材料于2014年5月获得中国证监会受理,目前正在审核中,尚待中国证监会核准。
6.盈利预测及评级。根据2013年年报显示,2014年公司预计实现营业收入108亿元(按照上半年的收入再算上下半年的地产收入,应该不成问题),合并成本费用总额88亿元,争取实现净利润比2013年有所增长。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2014-16年EPS分别为0.80、1.20和1.46元。目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值,给予公司目标价40元,对应2014-16年动态PE分别为50、33和27倍,买入评级。
7. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。