华帝股份:公司经营稳步增长,治理结构改善带来下半年业绩增长亮点

事件描述:

    公司公布2014年半年度业绩。2014年上半年,公司实现营业收入198,940.2万元,较上年同期增长9.6%,实现净归属于母公司所有者的净利润12,152.8万元,较上年同期增长31.91%。收入与净利润增长率均较13年同期(54.2%,46.4%)有所下降,主要是二季度收入增长及净利润放缓所致。

    事件分析:

    公司主营业务毛利有升有降。公司主营业务中,灶具收入、毛利实现双增长(19.68%,29.5%)。抽油烟机由于受美的、海尔等家电巨头的进入,利润空间受到挤压,收入同比增长7.7%,毛利下降2.2%,预计未来将进一步下滑。热水器则为收入下降3.3%,毛利增长14.6%。此外,公司加大对新客户的开发,因此受房地产低迷产生的负面影响较小。报告期内实现销售收入同比增长132.94%。 延续“双品牌”运作,加大乡村渠道比重。公司继续实行“华帝”、“百得”双品牌运作。“华帝”品牌主要定位于中高端,“百得”品牌主要定位于中低端。“华帝”品牌在传统渠道建设方面,实现苏宁、国美等KA渠道的进店数为2014间,较13年增加52家,但进店率略有下降;已经建立标准专卖店2228家(增加68家),橱柜标准店193家(增加31家),生活体验馆162家(增加14家),乡镇网点4595家(增加395家)。“百得”则是聚焦国内,保持二线品牌的领先地位,同时深耕三、四线市场。双品牌运作实现了高中低端全线布局。

    公司实际控制人变更。公司控股股东不变,但实际控制人变更为潘叶江先生。14年公司人事发生巨大变动,先有副总裁辞职后有实际控制人变更,股权由分散逐渐集中,管理者与上市公司的利益愈加一致,未来公司治理结构将继续改善。

    盈利预测及投资建议:公司深挖三、四线市场,实现高中低端全线布局;实际控制人变更优化公司治理结构。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.93元/1.24元/1.5元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.74/8.78/7.24,因此我们建议给予“增持”评级。

    风险提示: 房地产持续疲软;新进入者蚕食市场份额。